摘要：
        顺差数据大超预期或带来较大规模外汇占款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周三海关总署公布的1月进出口数据大幅超市场预期，以美元计价的出口和进口同比分别为10.6%和10.0%，顺差为319  亿美元；以人民币计价的出口和进口同比分别为7.6%和7.0%，顺差为1,949  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年人民币的大幅升值（2013  年美元兑人民币即期变动18  个基点，2012  年仅变动6  个基点）导致了二者的较大差异，也部分解释了1  月外贸的超预期增长。从结构来看，对美、欧和东盟的出口增速较快，对港贸易受制于去年的高基数拖累较大，进口中资源品进口增速非常高。1  月份大超预期的顺差数据，可能已经带来较大规模的外汇占款，外汇占款与去年末的财政投放叠加，共同助力了1  月份的流动性宽松。不过另一方面，外汇占款规模高企，将为央行公开市场下阶段进行回笼操作埋下伏笔。
        耶伦首次作证词表明鸽派立场。北京时间周三凌晨，美联储新任主席耶伦在向国会首次作证词时，表明了其鸽派立场。耶伦对去年12  月以来的就业状况表达了担忧，同时表示达到6.5%的失业率并不必然触发加息，这只是一个讨论的门槛，具体是否加息还要对经济进行综合考虑。
        鉴于目前失业者中有相当部分是失业超过6  个月的长期失业者，并且失业率的下降源于劳动力参与率的下降，因此当前的就业情况并不乐观。
        出于政策连续性的考虑，我们认为若美国经济保持目前的平稳复苏态势，美联储仍将按目前的速度缩减QE，但若其间出现较大的反复，则QE缩减之路也会出现反复。
        收益率维持目前水平可能较大。周三资金面仍较为宽松，使现券市场也延续了周二的活跃态势。当天招标的5  年期国债加权中标4.1028%，低于二级市场水平和市场预期。不过认购倍数不高，并且在下午开市后，国债期货结束上午的平稳上行走势，出现大幅放量下跌，收益率进一步下行可能已越来越小，更有可能暂时维持在目前水平。周四公开市场将有1,200  亿逆回购和300  亿国库定存到期，央行的操作将为下一阶段公开市场操作定调。若央行仍未进行逆回购操作（从周二有3,300  亿逆回购到期而无任何续做的情形来看，仍不操作的概率较高），结合外贸数据看，则将有可能在下一阶段重启回笼工具。
        预计本周四（2  月13  日）进出口行将发行的2014  年第六、七期金融债的中标价格分别为100.30-100.41  元、100.24-100.41  元，对应的中标收益率分别为5.33-5.37%（3  年，14  进出02  增）、5.46-5.50%（5  年，14  进出03  增）。