14年川投转债关注因素分析  川投能源公告2013年净利润同比将增230%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将影响川投转债因素归纳为以下几点：1.  雅砻江水电开发进程；2.新光硅业剥离以及集团资产注入状况；3.  14年来水情况预判；4.转债条款分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    第一，雅砻江梯级水电开发持续贡献业绩。雅砻江水电贡献了川投能源主要利润，13年雅砻江下游水电机组超预期投产带来川投营收高增长，14-15年还将有大量机组投产，持续贡献业绩。    
        第二，与通威合作加快不良资产处置，集团资产注入值得期待。川投集团已与通威集团签署协议，包括置换嘉阳电力和对新光硅业进行重组两方面，将降低新光硅业对公司业绩的负面影响。川投能源是川投集团发电业务和新能源业务的整合平台，川投集团的发电资产将逐步通过资产购并、重组等方式整合进公司。  
        第三，2014年来水情况或不错。来水情况是影响水电企业盈利的重要指标。《六元正纪大论第七十一篇》：逢甲子、甲午、其运阴雨，其化柔润时雨。甲午年土运太过，全年的主要气候特点是"雨湿流行"，有绵绵细雨，也有雷暴骤雨，水电厂来水或不错。  第四，多次冲击赎回线未果，短期市场疲倦。近半年川投转股溢价率快速下降，其股性日益显著。川投到期赎回价值109.8元，当前价位年化收益率-2.7%，不保底，正股价多次冲击赎回线未果，市场略显疲倦。2013年川投业绩高增长符合预期，2014年川投水电装机容量能否持续高速增长和来水情况存在一定不确定性。    
        上月转债下跌，结构分化显现  上月转债跌幅小于股市。中标转债指数下跌1.07%，同期上证综指下跌3.92%，沪深300下跌5.48%，中小板指数上涨1.01%，创业板指上涨14.68%。    转债表现：上月华天、东华、歌华、中鼎录得正涨幅，徐工、隧道、泰尔、深燃、平安下跌较多，体现周期类行业下跌而新兴服务业上涨。正股表现：上月东华、华天、歌华上涨较多，其他均不同程度下跌。大盘跌幅居前，结构分化显现。传统周期类行业下跌，科技类依然录得小幅上涨。    
        13年业绩预告：13年度博汇纸业业绩预增，宁波海运预计扭亏为盈，而中海发展业绩预亏。到目前为止转债正股业绩预增者众，业绩预亏者寡。    
        基本面：经济开局不利，货币利率短期震荡  1月汇丰和官方PMI均显示经济开局不利，春节地产销售平淡，一二线城市库销比攀升。春节零售增速达近几年新低，日均电力耗煤低于去年同期，工业增速或大幅下滑。央行货币政策强调前瞻性，SLF常规化，披露SLO操作有收有放，判断货币政策已正式由偏紧转向中性，预测未来货币利率保持在5％左右振荡。    
        转债市场策略：结构致胜  近两周中证转债指数基本稳定，源于股市低位徘徊，HS300下跌1.5%。东华、华天、海直、中鼎、歌华等涨幅居前，意味着创新和转型依然是转债投资的主旋律。银行和石化转债跌幅居前、而平安转债也表现欠佳，一则意味着周期类转债机会有限，二则也意味着从传统向新兴行业的转型并非坦途。