本期摘要：  
        中国12月制造业PMI：经济稳中趋降，预计这一格局将贯穿一季度
        中国12月份制造业PMI为51%，较11月回落0.4%，其中主要分项指数看，大部分环比回落，仅购进价格指数小幅回升，其中生产和新订单指数分别环比回落0.6%、0.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对PMI进行X-12季调后，PMI、生产、新订单指数延续了回落，回落幅度在0.6%~0.9%之间，其中生产指数回落幅度较大，季调后生产指数环比回落0.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体看，经济景气度继续回落，自8、9月份经济回暖力度达到高点后，经济景气度持续小幅下降，我们预计这一稳中趋降的格局将会贯穿今年一季度。
        需求高位回落，企业生产积极性下降
        12月生产和新订单指数双双回落，其中生产指数回落幅度大过新订单指数，"生产-新订单"小幅收窄，季调后这一趋势并没有发生改变。目前需求高位回落，我们在周报中多次提到终端需求存在放缓迹象，其中以商品房销售下降较为明显，在需求高位回落的情况下，企业生产积极性也明显下降，所以我们能看到"生产-新订单"的裂口有所收窄。除此之外，我们也能看到进口指数的回落，12月份进口指数环比回落1.5%，回落幅度较大，也可以看出内需在最近几个月放缓的迹象。
        除了内部需求外，12月PMI从数据体现的外部需求也存在放缓迹象，12月份新出口订单指数环比回落0.8%，预计12月份出口可能呈现旺季不旺的现象，预计出口增速维持在6%左右。
        经济存在短期去库存要求
        从12月份PMI库存指数看，经济存在短期去库存的要求。12月份产成品、原材料库存分别环比回落1.7%、0.2%，其中原材料库存指数连续两个月回落。经济自去年7月份开始企稳回暖，其中最主要的力量就是企业库存的回补，特别是上游原材料库存的补充，这集中体现在原材料库存指标指数的回升，但是需求的平稳，并没有让库存回补传导至产成品环节，所以原材料库存回升的同时，产成品库存却在回落，这就是我们所说的这一次库存补充中出现的新现象（请参考我们的年报《经济走平衡木，改革走快通道》）。我们认为随着需求的高位回落，企业生产意愿下降，原材料库存补充短期将结束，经济存在库存去化的要求，特别是上游原材料库存存在去化需求，预计这一现象将贯穿一季度。但是我们认为，这一次库存去化带来的负面冲击力度不会太强，因为产成品库存已经处在极低位置。