业绩概述:
16 家上市银行2013 年前三季度共取得归属于母公司净利润9184 亿元,同比增长13%,略超我们在三季报业绩前瞻中预测数12.4%,其中净利息收入同比增9.1%,手续费及佣金收入27.7%,拨备前利润13.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信银行、华夏银行、农行超预期相对较多;北京、民生银行的业绩相对低于预期较多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
综述:规模扩张及手续费佣金增长是净利润增速的最大贡献因子我们估算前三季度整体银行业13%的同比增速中,规模增长贡献盈利增长达到10 个百分点,净息差和手续费及佣金业务分别贡献净利润增长-3.1 个百分点和6 个百分点。上市银行成本增长维持稳定,成本收入比同比略有下降0.7 个百分点至28.9%,贡献盈利增速1.3 个百分点;拨备力度略有上升,贡献净利润增长-0.8 个百分点。我们目前对13 年的净利润增速预测为12.2%规模:增速延续2 季度回落趋势,生息资产结构延续调整
3 季度上市银行资产负债表延续去杠杆趋势,生息资产环比增速较2 季度下降0.3 个百分点至1.4%。同时,银行消化到期非标资产和低收益的同业票据资产的力度较2 季度明显放大。我们观察到表外的非标产品、表内同业资产继续向表内投资类科目转移。3 季度,银行证券投资规模环比增长4%,同期同业资产环比下降了8.5%。我们认为,这一趋势可能与银监会窗口指导同业业务的会计处理规范以及8 号文的后续监管有关,另一方面是银行主动压缩杠杆率、提升资源配置效率的集中体现。考虑到非标类资产的久期结构,我们预计生息资产规模增速下降、去同业增投资的趋势仍将在4 季度延续。
净息差:受6 月流动性危机影响,上市银行净息差表现分化明显按照期初期末余额计算,3 季度行业净息差2.46%(-1BP QoQ),但大行和小行之间差异分化严重,大行持平略升,而股份制银行除中信以外,其他银行的净息差环比下行幅度均在5 个BP 以上。展望4 季度,随着高成本负债在四季度的逐渐到期,股份制银行已开始主动收缩资产扩张的节奏并进行生息资产和付息负债结构的调整,退出高成本同业资金的趋势有望延续,这将有利于缓解部分3 季度净息差下行较大的银行在4 季度净息差的压力。
资产质量:资产质量压力仍存,银行普遍加大核销及处置力度
3 季度行业不良率环比上行2 个BP 到0.96%,整体资产质量压力未有明显减轻,浙江不良贷款爆发虽逐步企稳,但不良问题有向江苏、福建、山东等地区扩散趋势,仍主要集中在钢贸、批发零售、制造业等领域。进入4 季度,银行的核销力度将开始加大,对于不良率的稳定有所促进。我们判断随着处置和催收力度加大,不良净生成率有所下降,但言资产质量拐点仍为时尚早。
行业观点:银行业绩拐点分化,看好年底配置需求提升的相对收益空间我们认为临近年末,基金锁定收益转向蓝筹的操作对于银行股整体的估值维护有一定的利好,行业相对收益有望扩大。板块内,我们推荐业绩增速领先,经营模式灵活的兴业,以及业绩拐点向上、估值较有优势的中信。
风险提示:目前主要风险来自于经济预期转差,利率市场化推进加快。