公司公布  2013  年3  季报，前3  季度实现营业收入442  亿元（+41%），净利润46.1亿元（+21%），EPS0.65  元,ROE10.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资要点：
      受毛利率下滑、财务费用大幅增长影响，利润增长幅度低于收入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）毛利率32.7%，同比下滑5.7  个百分点，较上半年回升0.1  个百分点，主要由于2011-2012年降价促销项目进入结算周期所致，预计Q4  毛利率将继续回升，但全年毛利率仍将低于去年；（2）费用控制水平整体良好，财务费用增长较快，三费占比7.6%同比基本持平，其中销售、管理费用同比分别增长26%、38%，财务费用9.7  亿元，同比翻番，主要由于总部借款等不符合资本化条件的借款增加。（3）少数股东损益/净利润比例为7%，较去年同期下降5  个百分点，考虑到近两年新获取项目中合作项目占比较高，预计少数股东损益占比未来将回升。考虑到毛利率下滑及财务费用增加幅度高于我们此前预期，小幅下调全年EPS  预测至1.48  元（+25%），此前预测为1.53  元（+30%）。
      Q3  推盘较少，预计Q4  将迎来全年推盘高峰，维持全年签约销售1200  亿元以上（+20%）预测。签约销售887  亿元（+17%），其中Q3  单季250  亿元，环比Q2下滑24%。实现新开工1209  万平，完成全年计划76%，同比增长26%，开工量大且时间分布均匀，为后续可售量稳定增长提供保障。
      高杠杆运作，融资能力强，随Q4  地方政府大量推地公司有望获取大量低价地。净负债率103%较年初上升14  个百分点；长期借款占比8%，较年初提升12  个百分点，债务结构优化；账面现金352  亿元，较一年内到期有息负债多159  亿元，后续拓展的资金空间大。
      13-15  年EPS1.48/1.89/2.43  元，PE7/5/4  倍，13  年业绩锁定有余，RNAV10.5元。公司坚持成长性企业定位，定位主流刚需，销售业绩良好，有望受益于房企融资有条件放开，中长期显著受益于行业集中度加速提升趋势，维持“推荐”评级。风险提示：公司杠杆过高的资金风险；销售低于预期的风险。