■策略：上周申万地产指数上涨3.36%，在23  个一级行业中排第5  位，涨幅居前的主要是自贸区概念股，大部分主流地产股周涨幅为负。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾整个8  月，上证综指和深证成指分别上涨5.25%、5.63%，申万地产指数上涨6.90%，跑赢指数，在23  个一级行业中排第11  位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        基于下半年流动性限制下，销量低于预期的概率较大。而企业集体回归一、二线城市压缩行业利润空间，维持难有趋势性机会的判断，维持行业“同步大市-A”的评级。
        ■要闻点评：
        2.1.  地产行业中报点评：整体向好，分化明显。1）销售增速回升，毛利下降：142  家地产企业利润同比增长34%，在所有行业中排名第三。整体法测算地产企业毛利率较去年中期下滑2.9  个百分点，主要是受去年上半年住宅价格阶段性下降的影响，预计下半年结算项目毛利率会企稳回升。  销售商品、劳务收到的现金同比增41%，远高于去年同期。2）库存增速上升，去化周期上行，但低于去年同期水平，大企业去化周期和上行幅度均低于行业整体水平。3）房地产投资明显增长：企业购买商品、劳务支付的现金同比增长73.3%，经营性现金流近3  年首次净流出,大企业流出量高于中小企业。4）业绩锁定性强，按中期结算速度可供继续结算1.23  年。5）净负债率下降，流动性压力较小，并呈现出企业越大资金状况越好的趋势。6）管理能力提升，ROE  上升，三费占比较去年中期下降2.3  个百分点，企业越大三费占比越低。
        2.2.  华夏幸福中报：销售迅猛增长，关注招商进程。买入-A  投资评级，我们预计公司2013/14  年EPS  为2.79/3.87  元，净利润增速分别为38%、39%，成长性突出；6  个月目标价46.5  元。2.3.  保利地产中报：持续扩张，期待销售提速。
        买入-A  投资评级，我们预计公司2013/14  年EPS  为1.51/1.84  元，净利润增速分别为28%、22%；  6  个月目标价14.7  元。
        ■成交：一、二手房销量同比增长，库存周期下降
        （1）一手房：截止29  日，48  个城市8  月月成交同比/环比变动-9.9%和+5.0%，同比降幅较上月缩窄（上月同比-18.2%）。一线城市同比/环比变动-7.4%和+11.5%，其中北京、上海同比增-27%和+30%，环比增24%和13%；二线城市同比/环比变动-9.0%和+1.7%；三线城市同比/环比变动-14.5%和+11.9%。
        上周48  个主要城市周成交面积同比/环比变动同比/环比变动
        -0.9%/+19.6%，同比增速较上周上升16.4  个百分点。大部分城市环比明显上涨，一、二线城市同比小幅正增长。一、二、三线城市同比分别变动+3.0%/+0.5%/-7.5%，增速较上周变动+13.9、+19.7、+8.5  个百分点。
        （2）库存：26  个城市一手房可售套数同比/环比变动+7.9%/+0.1%，同比根据月销售数量统计去化周期为10.4  个月，较去年同期增加0.8  个月，较上周减少0.4  个月。城市分化严重，一线城市库存量指数继续下降，去化周期远低于二、三线城市。一、二、三线城市需去化6.2、10.8、14.7  个月，同比分别变动-0.5、0.8、1.2  个月
        （3）二手房：17  个城市二手房周成交同比/环比变动13.6%/+12.7%，同比增速较上周上升17.5  个百分点。
        ■流动性：净投放规模小于上周，但货币市场资金面小幅下降
        ■风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻