􀁺  2008  年中期，公司营业收入和净利润分别同比增长39.68%和80.61  %，
实现每股收益2.94  元，低于我们的预期（3.40  元），主要是原材料价格
上涨与人民币升值等因素影响所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  船舶建造：营业收入同比增长43.01%，伴随着外高桥二期与长兴岛产
能的逐步释放，预计全年增速有望超过50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但由于钢材等原材料价格
上涨与人民币升值影响，毛利率由去年同期的26.44%下滑到19.42%，
不过，在提前交船与插船的支撑下，公司毛利水平有望趋于稳定。
􀂾  船舶修理：营业收入同比增长37.33%，伴随着修船价格的大幅上涨与
中船澄西和远航文冲产能的不断提升，预计全年增速有望达到50%。毛
利率水平由去年同期的25.48%提升至36.94%，国际船舶保有量的大幅
增长，促成了船舶修理行业的卖方市场格局，量价齐升，行业高度景气。
􀂾  船舶配套：营业收入同比增长28.53%，伴随着沪东中华技改扩产与中
船三井的逐步投产，预计全年增速有望达到40%以上。需求拉动价格大
幅上涨，毛利率水平由去年同期的22.63%提升至24.80%，预计公司毛
利率水平将趋于稳定。
􀂾  其它产品：主要是风机风塔，营业收入同比增长90.04%，风电行业的
飞速发展，拉动了风塔等风机零部件产业的迅猛发展，预计全年增速有
望超过50%。毛利率由去年同期的22.81%下滑到13.06%，主要是由原
来的来料加工改变为供料加工影响所致，预计公司毛利水平将趋于稳定。
􀁺  公司注入外高桥造船、澄西船舶修造、远航文冲船舶和长兴岛造船等资产
后，完善了造船产业链，巩固了中船集团民用造船资产整合平台的重要地
位，手持订单稳定了公司未来三年的增长预期，拓展海洋工程领域奠定了
公司持续发展的基础。产能扩张与船舶修理行业的高度景气是公司高增长
的主要驱动因素，预计未来三年净利润复合增长率为39.99%。
􀁺  催化剂：
中船集团民用造船资产（如龙穴岛基地等）的再度注入。
􀁺  风险因素：
􀂾  国际航运景气波动影响的不确定性（如船东推迟接船、弃船、订单萎缩、
船价走低等）；
􀂾  人民币升值与钢材等原材料价格波动影响的不确定性；
􀂾  国内造船产能迅速扩张影响的不确定性。
􀁺  我们下调公司盈利预测，给予公司15  倍PE  的估值水平，对应2008  年
预测EPS  的股价为99  元，绝对价值66.04  元，目前股价存在低估，我
们维持增持投资评级。