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一汽轿车研究报告:东方证券-一汽轿车-000800-高质量的盈利高增长-080822

股票名称: 一汽轿车 股票代码: 000800分享时间:2008-08-22 13:47:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 秦绪文
研报出处: 东方证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 553 KB 分享者: 迎风****头 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司中报亮丽,盈利高增长的质量比较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  报告期内,公司产品在保持较高的销量增长水平下,依然维持较高的销售毛利水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司销售马自达品牌和奔腾品牌的乘用车产品共计59.031辆,同比增长高达75.1%,在取得这样高速增长的同时,公司整车销售毛利率依然高达24.0%,并且是比去年提升了3.07个百分点,公司取得上述成绩是在上半年原材料价格大幅度上涨的背景下取得的,更加难能可贵。我们认为,这与现有马自达产品的技术使用费的下降和国产化程度的提升有直接关系。另外,公司报告期内的盈利主要来源于公司的主营业务,投资收益贡献的盈利有限;而且,公司中报的业绩是在所得税税率大幅度提高的前提下取得的。因此,公司中报业绩的高增长是具备较高的质量的。
  07年较低的可比基数也是公司报告期内业绩高速增长的原因。
  由于去年同期,马自达品牌和奔腾品牌还没有开始放量,07年上半年,马自达品牌和奔腾品牌的合计销量为33704辆,相对较低的可比基数,也是公司报告期内业绩同比高速增长的原因。
  2季度的业绩在高增长中蕴含隐忧。
  报告期内的2季度,公司的综合毛利率由1季度的25.3%,下降到2季度的21.8%,产品售价的下降和原材料价格大幅度上涨导致的产品成本的上升削薄了2季度的产品销售毛利同时,销售费用率由1季度的7.8%,上升到2季度的9.3%,2季度的销售费用同比上升84.5%。我们认为主要是由于2季度公司的促销费用支出加大引起了销售费用的急剧增加。

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