业绩和公告简评:
飞力达上半年实现营收 99,946.75 万元,同比增长9.73%,综合毛利率20.9%,归属净利3,365.83 万元,对应EPS 0.2 元,同比下滑22.3%,业绩低于我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司同时公告以 1643 万元收购上海绿缘物流70%股权,间接增加租赁仓储面积约2.9 万平,并且被收购方有业绩承诺,风险可控。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析:
IT 制造业景气下滑,综合物流业务扩张受阻,毛利率和毛利润均小幅下滑:公司上半年综合物流业务毛利润为 13,118.53 万元,同比小幅下滑2.3%,毛利率为49.7%,同比降低2.2 个百分点。我们认为这主要是上半年IT 制造业景气下滑严重影响,H1 全球PC 出货量下降约10%,主要NB 代工企业营收均出现明显下滑,公司主要客户宏基收入贡献下降约55%。此外爱立信订单减少(仓库标准提高而当地可租仓库减少)和华硕主板项目仍处开拓期,导致南京和深圳子公司净利润大幅下滑,其中南京亏损512 万。
空海运代理业务量价齐跌,基础物流业务毛利润大幅下滑。同样受IT 制造业景气下滑带来的空海运代理业务量减少,H1 公司基础物流业务毛利润5,065.10 万元,同比下滑27%。毛利率由去年同期16.9%下滑至12.6%,导致综合毛利率下滑4 个点,但较去年H2 基本持平。
此外贸易执行业务和软件服务业务毛利润贡献和毛利率相对稳定。
由于 H1 业绩明显低于预期,我们暂下调盈利预测,预计公司13-14年EPS 分别为0.66 和0.80 元(原预测为0.73 和0.89 元),对应当前股价14.5x13PE/12.0x14PE,考虑到Q3 超级本渗透提升有望带来行业景气回升,并且公司年底仍有4 万平保税库容投入,加上股权激励计划解锁条件刺激,公司有望在下半年采取措施降本增效,我们继续给予公司增持评级。