事件:
国家统计局公布数据显示, 7 月官方制造业PMI 为50.3%,比上月微升0.2 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中生产指数为52.4%,比上月上升0.4 个百分点,新订单指数为50.6%,比上月上升0.2 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们与市场不同的观点:
7 月PMI 数据小幅回升0.2 个百分点,基本符合我们对数据与上月持平的预期。我们认为PMI 增长的原因有三点:(1)7 月工业部门用电量较为强劲,开工回升;(2)6 月银行间的整顿工作刺激了资金向实体部门的流转;(3)结构性减税和内需刺激工作提升去库存速度。
从季调后数据上看,近三个月官方PMI 保持小幅上升态势,但升幅空间不大,显示制造业部门面临经营压力;此外,官方PMI 与汇丰PMI 数据的背离进一步凸显结构调整时期中小企业承压更甚。
主要观点:
PMI 环比微升,经济形势企稳
7 月PMI 为50.3%,环比微升0.2 个百分点,基本符合我们对数据与上月持平的预期。其中生产指数为52.4%,新订单指数为50,6%,均有所回升,预示经济走势有所企稳。但新出口订单指数和进口指数分别为49.0%和48.4%,均位于临界点以下,反映出口贸易形势依然严峻。
生产指数与新订单指数差距比上月扩大了0.2 个百分点,凸显出产能过剩问题依然没有明显缓解。
三原因使PMI 微增
我们认为PMI 增长的原因有三点:(1)7 月工业部门用电量较为强劲,开工回升;(2)6 月银行间的整顿工作刺激了资金向实体部门的流转,;(3)结构性减税和内需刺激工作提升去库存速度。
官方PMI 与汇丰PMI 向左,制造业仍承压
从季调后数据上看,近三个月官方PMI 保持小幅上升态势,但升幅空间不大,显示制造业部门仍面临较大经营压力;此外,7 月汇丰PMI终值为47,7%,官方PMI 与汇丰PMI 数据出现背离,这主要是因为汇丰PMI 采集的样本主要是中小企业和出口企业,官方PMI 采集样本主要是大中型企业和国企,官方PMI 与汇丰PMI 相左进一步凸显结构调整时期中小企业承压更甚。