??????投資要點:
????????预计上半年港股上市银行盈利同比增长12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，5??大国有银行和中小银行净利润同比增速分别为10%和13%，半年报净利润同比增速在15%以上的公司仅有民生和重庆农商行，中行和中信半年报净利润同比增速可能低于10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????贷款增速相近，同业分化较大：今年上半年货币和信贷环境偏宽松，存贷款增速保持在14%左右，但下半年随着外汇流入的放缓和影子银行监管，流动性总体将紧于上半年，存贷款增速可能小幅放缓。中小银行同业业务规模增速远快于大型银行，但下半年同业业务监管可能导致其同业业务放缓更为显著。
????????净息差或将见底：预计信贷需求偏弱和六月中旬的流动性危机将导致银行二季度净息差环比下滑4??个基点。但下半年流动性拐点形成有利于提升银行的定价能力，预计贷款定价能够维持在较高水平，但整体流动性的收缩可能不利于同业NIM??的稳定。
????????中间业务收入高速增长：去年3??月监管部门清查银行违规捆绑收费导致去年二三季度中间业务收入基数偏低，预计今年中期将保持可观的涨幅，预计中间业务收入将达到25%-30%的同比增速。
????????资产质量仍然承压：受经济减速、结构转型和产能过剩等因素，资产质量问题仍然温和暴露，逾期贷款显示二季度资产质量仍然承压，但二季度银行可能加大核销力度，预计不良率在1%左右。由于本轮不良暴露主要是传统制造业产能过剩导致的，在经济转型的大背景下，很难看到大规模的刺激政策，预计资产质量问题仍然温和暴露.
????????投资策略：今年3??月以来，由于经济疲弱和影子银行监管，投资者对于银行股非常悲观。但进入7??月以来，经济增速底线目标导致投资者情绪有所改善。展望未来，无论是基本面还是政策面，都难以看到改善的信号。从基本面来看，流动性将由松转紧，同业利差的收窄将迫使银行降低期限错配收缩杠杆，且本轮不良主要是由于产能过剩行业去库存导致的，因此短期宏观数据的改善可能难以有效稳定资产质量；从政策面来看，短期非标理财、同业套利等影子银行业务仍然是监管重点，而对铁路基建和保障房的投资意味着银行议价能力的下降，从中期看，存款利率市场化将导致银行利差的收窄。
????????因此，即便当前银行0.86??倍的2013??年PB??已经接近2011??年10??月的最低水平，我们仍然认为短期很难看到支持估值修复的催化剂。建议投资者逢高减持民生银行(1988.HK)和重庆农商行(3618.HK)，因其受同业利差收窄和未来同业监管影响较大；但与此同时，建议投资者逢低吸纳农业银行(1288.HK)，因其是金融支持三农领域的主要受益者，且受未来监管升级影响较小。