地产再融资预期燃起，作为文化旅游产业的航母，寄托着中国文化旅游产业的复兴梦想，有望得到"优先"关怀。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市值被严重低估：独特模式和宽阔护城河被遗忘、236亿元的文化旅游资产被忽视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）建议果断买入，目标市值560亿元（文化旅游240亿-10倍13EV/EBITDA；地产320亿-8倍13PE），向上空间53%，对应目标价7.7元。
        1.  文化旅游产业的航母，寄托着中国文化旅游产业的复兴梦想，有望得到"优先"关怀
        华侨城作为我国文化旅游产业的航母，寄托着中国文化旅游产业的复兴梦想，中央领导人多次视察，并赋予诸多期望。因受制于地产再融资政策，异地扩张受到很大的制约，也制约了公司文化旅游业务的发展，这不符合中央鼓励发展文化旅产业的大方向。
        如若地产再融资政策出现调整，承载着文化旅游中国梦的华侨城没有理由不受到"优先"的关怀！  2.  价值被严重低估
        公司目前13PE不足8倍，低于招商地产，如万科、保利相近；其独特的业务模式和宽阔的护城河被遗忘，甚至连230亿的固定资产和无形资产也被忽视。华侨城与普通地产公司的区别（1）护城河较普通地产公司宽。华侨城是创造品质生活的公司，其核心竞争力是建立在强大的文化旅游要素打造上的；与普通地产公司不同，华侨城能将不毛之地变成生活的乐土，欢乐的世界，真正的创造社会价值。护城河极其宽阔--地方政府以引入华侨城为政绩和荣誉！  （2）产品和模式更具生命力。华侨城打造的文化旅游产品，引领者社会的步伐，生命力旺盛，而且还在不断的推陈出新。华侨城打造的生态文化住宅，符合我国消费升级的潮流，也比普通的住宅有更强的生命力。其文化旅游综合开发的模式，更是无人能匹敌。
        （3）报表的差异--236亿的文化旅游资产，2012年利润5亿元，现金流20亿元。
        资产方面的差异：文化旅游资产236亿元。华侨城积累了大量的优质文化旅游资产，如6个"欢乐谷"主题公园、四个生态旅游景区（深圳东部、云南、天津、泰州）、深圳欢乐海岸、若干酒店等，2013  Q1，这些资产账面价值170亿元（含在建工程）；投资性房地产20亿元（深圳汉唐大厦及本部商业物业）；以土地使用权为主的无形资产46亿元。这些资产合计236亿元，这是普通地产公司所没有的。
        利润和现金流的差异：文化旅游业务2012年贡献利润，现金流20亿元。我们估算，2012年"主题公园+酒店+物业"权益利润约5亿元，折旧摊销14.5亿元。也就是说，2012年，公司文化旅游资产创造了约5亿元的利润，约20亿元的现金流；可以预见，随着这些项目陆续进入成熟期，利润和现金流的贡献将逐年提升。这是一般的地产公司所没有的。
        存货方面的差异：含金量高于普通地产公司。受益于文化旅游综合开发的模式，地产业务的土地成本相对较低；从结果来看，公司地产业务毛利率约60%，比传统地产公司约高出20-30个百分点。也就是说，公司1元的存货可销售2.5元，普通地产公司仅约1.5元。