观点：市场在消磨筑底的左侧
        核心结论：（1）经济回落接近尾声，实体预期调无可调，上证2100-2200的底部支撑渐显；（2）资金供求此消彼长和监管新规带来阶段去杠杆压力，流动性风险释放为市场回升的第一前提；（3）成长股估值溢价已在高位，叠加资金来源变化和流动性收缩风险，结构修复为市场回升的第二前提；（4）市场回升早则6  月，晚则三季度，5  月进入左侧窗口；（5）关注银行、地产、乘用车等蓝筹的配置价值，把握LED、装饰、4G  三大拐点型主题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        逻辑：等待最后两只靴子落地
        实体预期调无可调，市场底部支撑渐显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济不及预期是2-3  月指数调整的主因。从4  月数据看，实体回落开始趋缓，PMI  原材料库存季调向下和生产资料价格低位企稳不仅预示前期数据疲弱源于库存周期的阶段性放缓，也隐含经济环比下行正接近尾声。虽然基本面短期仍无法提供市场回升的动力，但实体预期的充分修正开始在上证2100-2200  区间形成底部支撑。
        流动性无法更宽松，资金风险仍需释放。4  月市场资金面依然充裕，但流动性无法更宽松已成定局。国内监管新规和交易制度变化带来流动性的阶段去杠杆压力，而国际资产价格波动和IPO  重启进程未明隐含着潜在的资金面短期冲击，流动性风险仍需依赖社会融资总量增速数据的回落来加以释放，乐观估计5  月中下旬才能靴子落地，悲观估计则要等到3  季度。
        估值溢价无法提升，结构修复如箭在弦。中小板创业板相对沪深300  估值溢价已创下2012  年以来新高。经济长周期转型和流动性相对充裕是近三年成长投资热情高涨之源，蓝筹回归的例外情况只出现于流动性剧烈收缩或扩张的场合，前者如民间借贷危机爆发的11  年下半年，后者如外汇占款大幅扩张的12  年底。在RQFII  扩容和IPO  重启将引发资金结构变化，而流动性面临阶段收缩的压力下，市场回升需要经历结构修复的过程。
        早则  6  月晚则8  月，5  月进入左侧窗口。5  月大概率探明库存周期的阶段性底部，而IPO  重启进程明朗、国际资金是否“卖出5  月”、监管新规和交易制度变化对社会融资的冲击等潜在不确定性将在中下旬逐步得到验证，A  股进入消磨筑底的左侧区域。如果流动性收缩和结构性修复的靴子届时落地，6  月市场值得期待；否则指数再度上行可能需延至三季度。
        蓝筹型品种打底仓，拐点型主题做弹性。实体预期和资金风险的强弱易位隐含了风险偏好调整和市场风格阶段漂移的可能性。历史经验显示指数筑底和强势股补跌的过程往往并行不悖，在市场的左侧区域，银行、地产、乘用车等靴子预先落地的蓝筹型品种重新呈现打底仓的配置价值，而LED、建筑装饰、4G  投资等面临预期拐点的领域则构成最佳的博弈弹性品种。