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卡奴迪路研究报告:国信证券-卡奴迪路-002656-2012年年报点评:12年业绩超市场预期-130409

股票名称: 卡奴迪路 股票代码: 002656分享时间:2013-04-10 13:51:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李世新
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 418 KB 分享者: zen****000 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  高新技术企业认证获批,12年业绩超市场预期
  12年卡奴迪路实现营业收入6.36亿元,同比增长37.86%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长61.79%,折合EPS1.77元,由于公司新获得高新技术企业认证从而享受15%税收优惠(12-14年),业绩超之前市场预期(我们之前预期1.68元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度来看,四季度收入同比增长37.18%,归属母公司净利润同比增长61.65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012年分配方案计划10转10派3.7元。12年公司经营活动现金流量净额为0.33亿元,同比下降70%,主要是由于存货增长82%至2.67亿元,而公司对于经销商信用支持力度加大应收账款同比增长151%至1.12亿元。12年公司毛利率同比上升3.77%至62.98%,而销售费用率和管理费用率随着新开门店的增加同比提升2个百分点和1个百分点。
  多轮驱动:精品买手店、品牌代理及定制业务有望成为未来新看点
  12年公司发展以外延拓展为主,新开门店125家至443家,其中直营店269家、加盟店174家。年内,公司相继与德国海内曼公司合作开设澳门化妆品门店、代理韩国SIEG品牌中国区独家总代理、收购杭州连卡恒福获得PALL-SHARK,LUBIA,RENOMA等品牌的区域代理权。我们延续之前的观点,公司除主品牌商旅和假日系列继续较快拓展之外,公司零售管理平台在未来将进一步延伸,高端精品买手店、品牌代理业务以及高端定制业务有望成为公司未来新看点,公司也相应在组织架构、内部管理、品牌合作上进行了相应的准备和积累,预计13年起将陆续有所贡献。
  上调13年盈利预测,维持推荐评级
  公司目前仍规模相对较小,仍处于较快的外延扩张期,精品买手店、品牌代理和定制业务有望带来公司新看点。
  根据新获高新技术企业享受税收优惠对2013-2014年业绩作适当调整,2013-2014年对应EPS从2.16/2.70元上调为2.27/2.73元,幅度分别为5.1%和1.1%,预计15年EPS为3.21元,对应PE为16/14/12倍,维持公司"推荐"评级。
  风险提示
  经济放缓影响消费信心导致销售增长不达预期;新开直营门店业绩不佳导致费用和库存上升;

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