◎事项：  我们近期赴湖北荆门实地调研了格林美，就公司生产经营情况以及未来发展思路，与公司相关高层领导进行了深入交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        ◎主要观点：  "城市矿产"资源循环利用龙头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司致力于废旧家电、电子废弃物、报废汽车等"城市矿产"资源的循环利用研究与产业化，是国内再生资源行业龙头之一。自成立以来由点及面逐步实现从回收箱到回收超市，再到回收大市场的成功转型，符合国家政策对资源实现集约化管理的要求。由于国内"城市矿产"资源开拓市场空间广阔，未来几年将迎来黄金发展阶段，公司凭借专业的技术研发和高效的管理能力，先发优势明显。  
        公司业绩有望环比改善。2012年受到下游需求低迷影响，公司钴镍产品价格同比下跌30%以上，导致毛利率下降至30%以下。我们认为目前价位下厂家出货意愿减弱将有效减少市场供给，后市继续下跌空间不大，并且二季度来自下游企业的补库行为有望刺激产品价格反弹。同时，随着国家电子废弃物补贴基金的落实以及公司新增电积铜、碳化钨、稀贵金属等产能的逐步释放，业绩环比改善是大概率事件。  
        积极布局报废汽车拆解业务。2012年1月子公司江西格林美在宜春市投资3亿元建设世界先进的报废汽车与废钢铁的处理基地，每年处理报废汽车与废钢铁30万吨。另外，公司斥资12亿元投资建设的武汉城市矿产产业园将于2013年上半年动工建设，产业园占地600亩，建设期两年，处理各类废弃物达51.5万吨，进一步加大汽车回收领域的开拓力度。2015年国内汽车拆解进入高峰期后，该业务有望成为公司业绩增长的主要来源。  
        盈利预测。
        预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23、0.30和0.39元，对应PE为55、42和32倍，考虑到公司所处行业成长性突出，估值处于合理范围，建议逢低关注。  
        ◎风险提示：  补贴政策落实低于预期，金属价格大幅下跌。