电子智能控制行业前景广阔:公司主导产品电子智能控制器是典型的软硬结合嵌入式产品,其应用领域十分广泛,并且在很多高端应用环节毛利率水平较高 。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电子智能控制产品是家电等产品实现数字化、智能化的核心部件,在未来数字家庭智能化成为发展趋势情况下,发展空间十分广阔。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
技术、产品线和客户关系是公司三大竞争优势:公司专注智控技术开发并通过与国内智控技术水平最高的哈工大合作奠定了技术优势;丰富的产品线使公司于满足客户差异化的需求,也容易实现产品结构优化与升级;优质的客户资源成为公司稳定盈利的基础。
三驾马车构筑未来发展前景:公司家电控制器业务结构发生较大变化,高毛利的小家电和个人护理产品增长迅速并且未来仍处于快速成长期;高效照明控制业务上公司在HID安定器上取得了国内第一的市场地位,发展中国家HID改装市场的蓬勃兴起使该业务保持高速增长;高效电机业务已经开发出系列产品,先占优势吸引了多个领域的客户委托进行样品开发,开发完毕送样合格后将形成一定数量的订单,09年会对公司业绩带来一定贡献,未来可能成为爆发性增长点。
未来几年高成长明确:公司经过几年的技术和产品储备,无论是高毛利的小家电、个人护理产品、高效照明控制还是即将实现产业化的高效电机业务,均只是刚刚开始进入快速成长期,并且公司技术水平领先及拓展性较强形成的推拉发展模式能够不断带来新的客户和获得新的市场。因此在未来的几年内仍然会保持比较快的增长势头,公司的股权激励计划规定的行权条件也反映了管理层对未来发展的信心。
给予买入-A评级,目标价格36元:我们预测公司08-10年EPS分别为0.86、1.33和1.86元,净利润增长率分别为107.4%、55%和39.7%。由于公司未来几年的高成长比较明确,且公司产品应用领域的可扩展性十分强,公司未来新产品储备丰富,这都可能使公司未来成长超出我们预期,因此我们认为给予公司09年25-30倍的PE是合理的。取27xPE,对应12个月目标价格为36元,给予买入-A的投资评级。需要强调的是,我们对公司电机业务的预测比较谨慎,未来公司电机业务的贡献极有可能超出我们的预期。