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        苏泊尔今日发布年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入68.89亿元，同比下滑3.31%；利润总额5.93亿元，同比下滑4.40%；实现归属母公司净利润4.69亿元，同比下滑1.37%，对应每股收益0.74元；扣非后归属母公司净利润4.50亿元，同比增长3.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内公司经营活动产生的现金流量净额8.57亿元，同比  291.06%。公司拟向全体股东每10股派送现金红利3.3元(含税)，占当年归属母公司净利润45%。
        四季度规模降幅继续收窄，利润增长10%，符合预期。2012年公司共实现主营业务收入68.89亿元，同比下滑3.31%；实现归属母公司净利润4.69亿元，同比下滑1.37%。其中4季度实现主营业务收入17.95亿元，同比下滑0.53%，降幅持续收窄；实现归属母公司净利润1.36亿元，同比增长10.47%，符合预期。
        2012年公司综合毛利率同比改善1.77个百分点，所有品类毛利率均有不同程度的提升，其中炊具、橡塑改善较为明显，同比提升超过3个百分点。但受行业景气不佳、规模下滑影响，部分费用相对刚性，营管费用率同比有所提升；得益于财务费用率、所得税率的节约，公司净利润率同比提升0.13个百分点至6.81%，致使业绩好于收入增长。
        受炊具收入下滑6.43%拖累，上市以来公司规模首现负增长；炊具出口下滑是主因，内销同比基本持平。虽然下半年降幅收窄，但2012年公司炊具收入仍同比下滑6.43%，拖累公司收入规模自上市以来首次出现同比下滑。炊具收入下滑主要是受出口下滑约13%拖累，其中对SEB出口约10亿元，同比下滑10%左右，非SEB出口下滑幅度更大，预计超过20%。内销方面，虽然年初受到不锈钢事件影响，但公司积极采取品牌修复工作，措施得当，主要品类市场份额持续回升，第四季度5大品类合计市场份额已经成功恢复至不锈钢事件前的水平，全年实现内销收入15亿元，同比基本持平。
        电器出口持续高增长，内销个位数下滑，整体规模较去年小幅增长0.25%。据年报披露，2012年公司小家电5大品类的市场份额同比提升2.6个百分点，但受行业增速下滑影响，公司电器内销业务收入同比下降约4个百分点。但受益于对SEB出口的高增长（估计金额6亿余元，同比增长50+%），电器出口近8亿元，同比增长20+%。
        2013  对SEB出口预计增长16%，向SEB采购将大幅减少。公司2012年实际对SEB出口17.96亿元，同比增长10.28%，超出公告预估值3283万元，主要是2012年末欧美市场销售超预期。据公告，预计2013年公司对SEB出口额将同比增长16.11%至20.85亿元；其中，炊具增长约8%，预计金额11.62亿元；小家电增长约5成，预计金额9.01亿元。
        2012年公司向SEB采购原材料及产品1218.43万元，明显低于此前公告值1839.90元；2013年公司预计向SEB采购原材料及产品554.68万元，同比继续下滑，这主要是由于公司向SEB采购的涂料金额大幅减少所致（2012-13年预计采购涂料金额分别为1223、332万元，预计采购Lagostina品牌产品金额分别为617、223万元）。
        2012年未达到激励下限，2013年达标难度加大。公司同时发布《关于对部分获授的股票期权作废及限制性股票回购注销的公告》。由于公司2012年内销收入为4694.84百万元，内销营业利润为289.56百万元，未达到《公司股票期权及限制性股票激励计划（草案修改稿）》2012年度股权激励考核指标预设最小值(分别为4875百万元、372百万元)，据规定对所有激励对象获授的在第一个行权期可行权的股票期权额度予以作废（占激励对象获授的股票期权总量的10%），在第一个解锁期可解锁的限制性股票额度以每股0元的价格回购并注销（占激励对象获授的限制性股票总量的10%）。
        由于公司设定的经营目标为固定数而非增长比例，2012年低于计划预期将增大2013年达标难度（参见表5）。2013年公司经营目标下限为内销收入5730.16万元、营业利润502.44万元，需要分别同比增长22%、74%。
        多位董事、高管因个人原因离任。今年以来公司多位董事、高管离任，其中包括法方董事两名，法方、中方独董各一名，公司副总经理徐胜义。据公司介绍，上述董事、高管离任均出于个人原因（年龄、身体等），公司经营保持稳定。
        盈利预测与投资建议。公司2012年业绩符合预期。1季度公司延续了4季度以来外销恢复较快增长的良好势头，内销较去年同期亦有起色，预计一季报收入、利润分别增长12%、19%。公司2012年未能完成激励目标使得2013年达标难度加大（内销收入、营业利润需要增长22%、74%），但预计全年整体表现仍将明显优于去年。我们维持公司2013-2014年0.87、0.97元的盈利预测，分别同比增长17%、12%，目前股价对应今明两年12.89、11.49倍，给予公司2013年12-15倍PE，目标价区间为10.39-13.00元，维持“增持”评级。