东风汽车今日发布三季度业绩报告06 年1-9 月主营业务收入734,222 万元,同比增长17.3%，主营
业务利润108,839 万，同比增长12%，净利润308,96 万，同比下降13%. 06 年7-9 月主营业务收入
245,225 万，同比增长37%，主营业务利润34,463 万，同比增长38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润8,413 万，同比增长
30%.7-9 月每股收益0.0421 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  康明斯发动机毛利率稳定1-9 月份，国内中、重型载货汽车合计销售累计同比增长8.09%，对比
1-6 月同比3.45%的降幅，形势好转。得益于中、重型汽车销量的回升，公司三季度销售柴油发动
机23632 台，同比增长63.29%。公司主打产品康明斯发动机毛利率22.77%，处于比较稳定水平。
预期全年发动机销量超过9 万台。由于公司康明斯发动机不向竞争对手如北汽福田、一汽等出售，
预计未来增速不会过高。在康明斯发动机这部分利好因素在于C 系列国产化率达到80%左右，能够
提高盈利能力。
  郑州日产销量稳中有升三季度，郑州日产销售汽车8332 辆，同比增长58.7%， 汽车销量的增长
主要是由于公司06 年继续加强营销管控，提高末端销售能力，同时公司新产品对汽车销量的增长
也起到了支撑作用。郑州日产目前产品主要有三部分：一是SUV 帕拉丁，定位于中高端喜好越野
的用户。该产品以日产在美国生产的爱斯特拉为原型，越野性能突出，并且公司不断对车型进行小
幅改进，提高产品的市场竞争力。但是由于目标客户群比较狭窄，未来销量增幅有限。二是皮卡，
公司皮卡定位高端（国内高端皮卡年销量2 万辆左右），主要竞争对手为庆铃汽车，两家基本各占
一半市场份额，未来随着长城，曙光等介入，这部分竞争将加剧。第三部分是公司新推出的多功能
商用车，这部分对利润的贡献有限。
  轻卡产品毛利过低公司轻卡销售在经历调整后再度崛起，06 年三季度销量为22713 辆，预计全
年销量在9 万辆左右。但是轻卡产品毛利率水平有所下降，06 年三季度轻卡产品毛利率为6.85%，
相比于去年同期的7.88%，下降幅度13.1%.公司打算推出部分配康明斯发动机的高端轻卡，这部分
对利润影响较少。
  预计公司全年业绩0.24 元综合判断以上各组成部分，预计06 年公司每股收益0.24 元
  股改对价10 送3.3 公司10 月13 日发布公告，调整股改对价水平，由原来的10 送3.1 调整为10
送3.3，06 年PE 为11.4 倍，目前价值有所低估，给予推荐评级。