报告摘要：
经济复苏的动能不如前期市场所预期的强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据工业增加值增速与GDP增速的经验关系，我们预计1-2月份GDP增速在8%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于2012年上半年基数较低，2013年GDP增速走势呈现前高后低态势，最好的情况全年GDP增速在8%，比2012年稍高。
我们认为经济已经处于短经济周期的滞胀阶段。我们预计大约在2013年5月份左右，经济开始进入去库存周期。有两种可能性：由PPI同比下降，先被动去库存，工业增加值增速下降，再主动去库存；或者先主动去库存，再被动去库存。
 CPI与PPI偏离持续。PPI虽已见底，PPI低于CPI的时间长度可能超过2001-2002年通货紧缩期。从活期存款/全部存款占比所代表的流动性偏好来看，通胀预期仍然很高。我们认为CPI所反映的通货膨胀处在一个波动上行的趋势之中，上半年CPI处于2.5-3%区间，下半年提升到3-3.5%。
 “国五条”执行细则显示，新的一轮房地产调控正式进入执行阶段。本次政策出台后，商品房新房和二手房成交均会受到影响，20%的所得税会降低二手房的流动性，降低一手房的投机性需求。各地实施细则将在三月底到四月初陆续出台，政策的预期对于市场走势将起到决定性作用。
我们并不认为热钱正在大举流入境内。1月份新增外汇占款猛增到6836亿元，远远超出当月291亿美元的贸易顺差和92.7亿美元的FDI的规模，但事实上，在购汇问题上，央行的立场转变起到关键性作用。未来整个金融体系外汇占款很难保持高速增长，央行会逐步将流动性回收至中性偏紧状态，使M2增速维持在13%左右。