事件
        2013  年2  月27  日，公司发布业绩快报，2012  年实现收入30.50  亿元、同比+29.99%，归属于母公司净利润3.33亿元、同比+20.21%，EPS  0.75  元/股，低于此前0.8  元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        业绩低于预期，预计一季度经营情况同比维持增长：公司业绩低于预期的主要原因是受经济环境影响，在手项目进度和销售回款速度放缓（尤其是年底集中结算的四季度，收入增长16.72%，低于前三季度41.3%的增速），同时工程总承包毛利率下降影响了盈利（12  年营业利润率12.61%，比11  年低1  个百分点）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到2011  年以来签订的100  亿元合同到目前为止收入确认不多，2013、2014  年是结算高峰，我们预计随着行业经营环境有所改善，在手合同陆续按进度履行将保证2013、2014  年的业绩增长，初步估计1  季度业绩增长在20%-30%。
        公司在化工工程领域综合实力突出，期待多点开花：2012  年受行业经济、“十八大”等多重因素影响，国内煤化工路条审批放慢、行业投资放缓，减少了公司新签订单（2012  年预计20-30  亿元，大合同仅安庆曙光化工煤制氢15  亿元EPC  一个），同期母公司中国化学新签合同928  亿元、煤化工占比不到15%（上一年为33%）。然而值得注意的是，虽然2011  年起公司经营重心开始转向新型煤化工，但是传统化工业务依然稳步推进，2012  年签订了焦作煤业氯化法钛白、山东东明甲乙酮、帝斯曼己内酰胺、攀枝花金光钛白等多个工程咨询和设计项目，负责设计的云南新立6  万吨/年氯化法钛白试车进入尾声。我们认为在近期煤化工审批暂未开闸的情形下，公司凭借在化肥、磷酸、钛白粉等领域的传统优势，若选择承接一定数量传统化工的订单，可以减轻煤化工领域订单减少的风险、保证公司业绩的持续增长。
        “十二五”新型煤化工路条放开预计在“两会”后，公司技术和项目储备多，爆发只待时日：
        目前“十二五”15  个新型煤化工示范项目中，获得发改委核准的只有庆华55  亿方煤制气、潞安百万吨煤间接液化、神华宁煤400  万吨煤间接液化和中石化新疆煤制气。因环保、技术、政策等因素，我们认为煤化工路条审批进一步放开至少在“两会”以后。但是，由于公司新型煤化工的技术实力正逐步得到验证（1  月份新疆天业共生产乙二醇1050  吨，完成当月计划的105%，已发往国内市场，计划投资二期20  万吨），煤化工污水处理领域优势突出、工程经验丰富，我们认为公司凭借上述资质能够真正受益于国内煤化工的发展趋势。并且，公司去年签了数个新型煤化工的工程咨询和设计项目，前几年承接的乙二醇、煤制气等设计项目也进入尾声，项目启动在即，若“两会”后产业政策出台、路条审批放开，则下半年将是订单高峰，公司在手项目储备极有可能转为后续总包，订单爆发可期。
        投资建议
        预计2013-2014  年公司实现收入37.88、51.23  亿元，归属于母公司净利润4.68、6.87  亿元，EPS  1.05、1.54  元/股。综合考虑公司的历史估值，给予2013  年30  倍PE，目标价31.50  元，建议“增持”，若订单情况好转将成为股价继续向上的催化剂。