业绩简评
        星网锐捷披露2012  年业绩快报，预计收入27.86  亿，增长5.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计实现归属净利润2.24  亿，增长25.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营分析
        业绩基本符合预期：我们之前估计公司2012  年实现收入28.9  亿，净利润2.43  亿，期末摊薄每股收益0.693  元。从业绩快报来看，收入略低于预期、费用略高于预期，同时营业外收入略高于预期，综合起来业绩基本符合我们之前的预测。
        视讯产品增长低于预期是收入增长低于预期的主要原因：公司主要产品线如企业网络设备、瘦终端等基本实现了预期的增长（我们之前分别预测5%和20%），而视讯等其他产品增长低于预期是收入增长未达预期的主要原因，其中最主要的是DMB  产品未有效放量。
        2013  年有望实现锐捷网络、升腾资讯两翼齐飞：锐捷网络是公司的传统支柱，毛利率58%左右。锐捷网络近年来人力扩张基本结束，管理费用刚性上升趋势趋于稳定，该业务的高毛利意味着收入增长转化为利润的高弹性。升腾资讯2012  年上半年收入仅增长14.65%，但由于深耕用户，通过定制化提高了每个客户的销售额，因此毛利率提升撬动净利润以更高的利润增长。预计公司2013  年将把瘦客户机的进一步推广、做大客户基础作为工作重点，其业绩增速有望实现上一个台阶；
        盈利调整
        我们调整了公司的盈利预测，预计2013-2015  年，营业收入分别为38.3  亿元（增速37.94%）、50.57  亿元（32.21%）和62.79  亿元（24.15%）；实现EPS  分别为0.838  元、1.108  元和1.395  元，净利润增速分别为32.99%、32.14%和25.93%。
        投资建议
        目前股价对应摊薄后14.76x2013PE，估值严重低于行业平均水平。我们给予公司2013  年25  倍PE，对应目标价27.7。截至2013  年2  月26  日收盘，尚有70%的空间，给予买入评级。