公司公告退出广告代理业务,验证了我们前期的推测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司从08 年下半年起不再代理陕西电视台1,2,3,4 等四个频道广告代理业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在6 月11 日的点评报告中,我们提到公司为集中财力和精力发展有线电视业务可能剥离广告业务,而广告业务因为激烈竞争趋于下滑态势也是剥离理由之一。07 年公司广告业务净利润1000 万左右,我们预计08 年下半年广告业务的剥离将降低公司08 年和09 年EPS 分别为 0.01 元和0.03 元(原来08-09 年EPS 分别为0.36元和0.48 元)。
退出广告业务短期看影响公司业绩,但长期看有助于公司集中财力发展有线业务。公司购买5 年频道代理权花费8500 万,退出广告业务后将重新获得5950万元资金,而公司当前进行数字转换正是急需资金之时,换个角度看,退出广告业务使公司可以少贷6000 万款,节省420 万利息。
08 年公司资本开支压力低于市场预期。08 年1 季度公司帐面货币资金3.55亿,扣除尚未支付给广电股份的9000 万现金外,公司可自由支配货币资金还有2.65 亿。而公司5 月22 日西安数字化平移项目可行性分析报告中提出08年投入2.4 亿,并准备在08 年向银行借款4500 万。我们可以看到,即使按照公司07 年年报预测资本开支3 亿元,退出广告业务获得的6000 万加上公司的自有货币资金以及公司08 年经营现金流(07 年5 个月有线电视业务产生了大约1 亿元经营现金净流入)足以满足公司08 年的资本开支。
08 年公司获得所得税减免的可能性很大。公司6 月30 日公告中披露公司已经获得陕西省地税局同意免征公司在土地和房产过户中发生的营业税和契税。我们更惊喜的发现,在公司5 月23 日西安数字化项目可行性分析报告中,公司假设08 年所得税全免。而收购陕西11 地市有线网络之前,公司下属宝鸡有线已经享有2004-2008 年所得税全免的政策优惠,我们认为,依托文化体制改革机遇以及与政府的良好关系,08 年公司获得所得税减免的可能性很大