主要产品价格下跌给公司经营带来压力
 05 年以来公司产品受价格影响，公司的主营业务收入和利润都出现了较大程度的下降，但毛利率继续保持稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对公司的皮质激素产品的收入和毛利率的分区数据进行分析可以发现，其在国内销售的产品的毛利率达到38.8％，而出口产品的毛利率只有10.9％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司产品通过中间商进行出口，是公司出口产品的毛利率偏低的原因。
  转债条款点评
  天药转债是我国第一只存续期达到6 年的转债，存续期的延长能够提升可转债的期权价值，但是从目前来看，这种提升并不能弥补缺失利率补偿条款和严格的回售条款带来的价值损害。和其它4 只今年上市的可转债相比，天药转债条款价值最低。
  价值分析
  由于竞争和原材料价格下跌，其主要产品的价格持续下跌，经营业绩近3 年来持续下降。这种趋势在短期内很难有所改观，正股价格的上涨缺乏动力。同时短期内修正转股价的可能性也微乎其微，因此我们认为天药转债在二级市场上很难有所表现，目前主要的机会在一级市场上。
  一级市场策略
  在一级市场上申购天药转债有两种策略：持有正股进行配售或者网下申购。我们不建议投资者现在买入天药股份以获得天药转债的配售权。对于网下申购，我们们建议投资者谨慎参与。