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食品饮料行业研究报告:申银万国-食品饮料行业:影响超预期,短期大众食品获估值溢价-130206

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2013-02-06 16:38:54
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 童驯,周雅洁
研报出处: 申银万国 研报页数: 13 页 推荐评级: 看好
研报大小: 658 KB 分享者: wuy****ue 我要报错
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【研究报告内容摘要】

整风运动的力度和影响范围超出预期,短期大众食品获估值溢价
        —-关于改进工作作风规定的点评
        结论和投资建议:1、整风运动持续进行,对白酒、葡萄酒消费的影响范围超出预期,不仅涉及政务消费,而且开始涉及部分商务消费。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此情况下,多数超高端、次高端及中高端白酒终端消费都受到一定影响,程度不同而已。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        相对来说,定位大众消费(朋友消费、家庭消费和婚寿宴消费)的白酒企业及经销商受影响小一些。2、资金流动效应,短期稳定增长的大众食品企业容易获得估值溢价。2012/12/31  基金对食品饮料行业的平均配置比例为9.25%,超配3.68  个百分点,1  月份再次大幅跑输大盘后目前平均配置比例预计7-8%。在白酒,尤其超高端白酒,终端消费受抑制的背景下,稳定增长的大众食品容易获得资金青睐。重点推荐:有理由支撑消费升级、行业竞争态势趋缓的伊利股份以及整合完成、股份公司新总裁上任、屠宰整合逐步展开的双汇发展,同时也推荐有核心竞争力的汤臣倍健、基本面有改善的好想你、贝因美、光明乳业、涪陵榨菜,阶段性推荐有望跟随性上涨的洽洽食品、克明面业、承德露露、三全食品等。纯粹从基本面角度(不考虑估值),13年大众品优于二三线白酒,优于一线白酒。
        新时期,为整风运动作中长期准备是上策:(1)反腐倡廉是老话题,但历史经验有时误导人轻视。白酒行业曾多次经历三公消费政策的限制,都挺过来了,但每次刚开始调整的1-2  年都无比痛苦。12/11/15  习总书记上任后,将反腐倡廉作为了重点整治工作。从近两个月国家领导对反腐倡廉、改进工作作风的重视程度、相关省市及部门推进情况来看,我们不能轻视此次整风运动的深远影响。(2)新时期、新内容,中央领导要求“老虎”、“苍蝇”一起打,高度重视工作作风,吃喝问题涉及其中。12/12/4  通过了《十八届中央政治局关于改进工作作风、密切联系群众的八项规定》,要求简化接待(不安排宴请)等,迈开了改进工作作风第一步。后续习总书记又就厉行勤俭节约反对铺张浪费进行了重要批示,并强调对党风廉政建设要经常抓、长期抓。(3)多个国家部委、地方政府、纪委及企业积极响应。
        整风运行持续进行,多数白酒、葡萄酒企业都无法置身事外:(1)各级政府(上至直辖市、省会城市,下至县)、部分国企高调活动减少,公务消费受抑制。现象一:领导外出调研,曾经代表热情和尊重的高调接待、宴请活动不再受领导欢迎。现象二:不少大型会议活动被取消或者改以简单方式进行。(2)政府、部分国企意见领袖外出聚餐意愿降低,商务消费也受影响。
        相比政府、国企高调活动减少对公务定位白酒消费造成的负面影响,意见领袖聚餐意愿降低影响的范围则更大,不仅影响政务消费,而且影响部分商务消费。(3)多数白酒企业面临不利环境,总体呈现消费量萎缩、消费降级。
        相对而言,定位大众消费(朋友、家庭、婚寿宴消费)的中端、中低端白酒受到的影响小一些,但不可回避的是,此定位白酒竞争激烈,例如:婚寿宴已沦为各厂家、经销商争夺之地。(4)春节后是考验厂家关键时期,等待利空消息完全消化。目前销售、库存压力主要集中在经销环节,春节后(2月中旬至6  月底),销售进入传统淡季,茅台等超高端白酒一批价继续回落是大概率事件,预计茅台一批价可能回落至900-1000  元/瓶。如果届时整风运动按照目前态势进行,经销环节的压力将逐渐向厂家传递。
        

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