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环氧丙烷出厂价格由年初的11300元/吨上涨至12700元/吨，但仍然处于低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在下游聚醚需求节后预期增长的背景下，环氧丙烷价格依然有上涨空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主营环氧丙烷的滨化股份前期发布了2012年业绩，营业收入42.1亿元，同比下降8.7%，净利润3.66亿元，同比下降39.8%。出现下降的主要原因是环氧丙烷2012年期间价格震荡下行，与丙烯价差缩小。如果环氧丙烷节后价格继续上涨趋势，滨化股份盈利有望逐步改善，首次给予"增持"评级。点评:
主营业务具备一体化优势：滨化股份营业收入主要来源于环氧丙烷，公司目前具备18万吨环氧丙烷，45万吨烧碱，8万吨三氯乙烯产能等。最大的优势在于一体化循环经济带来的低成本优势，公司自身配套发电，水库，原盐产能，有效降低生产成本，提升毛利率。
图1滨化股份销售收入比例及营业收入毛利率趋势资料
环氧丙烷2012年价格下行，近期出现反弹：2011年下半年以来，环氧丙烷价格逐步下行，从最高的16000元/吨左右下探至11000元/吨左右。与此同时产品毛利率也迅速从2011年的23%下降至14%。是公司利润下滑的主要原因。但2013年初以来，环氧丙烷受聚氨酯保温材料需求增长和行业内库存偏
低二因素共同作用，价格出现上涨，近一个月来环氧丙烷与丙烯的价差持续扩大，恢复到了去年春季水准。如果这一趋势持续，滨化股份2013年盈利能力有望迎来转机。
未来计划继续扩张产业链：长期发展方面，公司计划在2013-2014年间扩张具有成本优势的烧碱产能至68万吨，同时逐步投产四氯乙烯，R125，聚醚，氯丙烯等下游产品，进一步完善产业链。在相对低成本原材料价格的支持下，我们认为新增产能将进一步提升未来业绩。业绩的提升将主要在2014年开始反映。
盈利预测与投资建议：给予公司2013，2014年EPS分别为0.70元，0.82元的预测，对应于目前股价市盈率分别为15.5和13.2倍，给予"增持"评级。短期内我们关注环氧丙烷的价格上涨能否持续，长期看公司下游产品投产后的利润空间。
风险因素：原材料和产品价格大幅波动，在建工程进度放缓