研究报告：招商证券（香港）-中国国际资本流动专题报告之五：远期贴水=贬值预期？-130128

股票名称：	股票代码：	分享时间：2013-01-31 11:04:44
研报栏目：港美研究	研报类型： (PDF)	研报作者：谢亚轩，赵文利，李青
研报出处：招商证券（香港）	研报页数： 8 页	推荐评级：无
研报大小： 508 KB	分享者： ice****n6	我要报错

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【研究报告内容摘要】

无论欧元2007-2013年数据，还是本轮人民币升值数据，均不支持远期贴水=贬值预期的推论。远期汇率本身是风险对冲操作的结果，不具备价格发现功能，因而远期升（贴）水对未来即期汇率的预测作用有限。实际上，始于2012年7月底的本轮人民币升值过程，即期汇率升值和远期贴水始终同时出现。我们认为这是国内存在正利差下，利率平价有效的正常表现。另一方面，国内正利差起于2008年。08年至今，人民币远期升水与即期汇率升值确实在相当长的一段时间内并存，我们认为这是预期因素主导远期汇率的体现。由于人民币升值没有采取一步到位的方式，而即期汇率又受制于有管理的浮动汇率制度，所以人民币升值的一致预期以远期升水的形式体现。因此，人民币远期汇率受到预期和利差的双重影响。如果不剥离利差因素，简单使用远期贴水来推论人民币未来贬值可能会得出错误的结论。

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