一、CPI走高主要是能源价格升高所致
CPI已连续7个月处于4%左右的高位，核心CPI有所下降，但也超过了美联储“舒适”的水平（如图1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从详细的分类数据来看，导致5月份CPI高企的主要原因是能源、食品价格以及与能源价格相关性强的交通运输价格的快速上升，三者比去年同期分别上升17.4%、5.1%和8.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）也正是因为扣除了能源和食品，核心CPI才表现得虽然不令人“舒适”，但还没有到令人焦虑的水平。
二、短期内高CPI  难致美息和美元反转
我们在美国5  月初时就指出，在美国小幅降息后，利率因素将不再使美元延续前期的持续疲弱走势。弱美元刺激了全球能源和食品价格走高，进入5  月份以来，全球性的通胀形势继续恶化，主要经济体对通胀问题的忧虑已经超过了美国次贷危机。也正基于此，美联储主席伯南克、美国总统布什和美国财政鲍尔森在不同场合明确表达了对通胀问题的忧虑和强势美元的支持。美管理层关注点的转变，以及最新的CPI  数据，使得美国降息的概率几乎为零。
我们现在关心的是：第一，既然不降息，美联储是否会立刻加息？第二，如果加息，是否意味着美元汇率反转？
对于第一个问题，我们认为美联储短期内加息的可能性不大。因为驱使美联储前期大幅降息的次贷危机还在延续，美国的房地产市场价格仍在下滑，包括海通研究所在内的多数机构认为，相对于2006  年的最高点位，美国房地产价格还将下降10%左右，最早在2009  年中期，房地产市场才会有实质性反转。在实体经济方面，美国失业率数据进一步攀升，设备利用率持续下降，显示美国经济正在进入“U”型底部区域。因此，虽然美国通胀有恶化的趋势，但经济基本面仍然疲软，4.2%的通胀水平还不至于让当局在刚刚紧急实施扩张政策以后，马上转而紧缩。因此，常规地预期，在6  月底即将召开的联储例行会议上，美国将不会加息。