平抑并降低电力需求以避免断电现象发生
山东省政府今日宣布,从2008 年6 月10 日已经开始实施新的峰谷分时电价政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,在煤炭供应不足的情况下,上调高峰电价旨在减缓电力需求增长,避免断电现象发生。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)居民生活和农业生产用电不在本次调整之列。(独立发电企业的)上网电价是否上调并没有提及。尽管这项政策看起来旨在保持山东省电力供需平衡,但我们认为其他面临供电短缺直接风险的省份可能也会效仿此举。
我们认为独立发电企业的机组利用率和电价面临下行风险
如果政府能够成功遏制工业需求,发电企业的机组利用率可能会下降。此外,我们担心,如果加权平均电价下降而煤炭成本保持不变,企业的利润率可能会有所下滑。若电价没有下降,这或许意味着抑制需求的措施未收到成效。
调整高峰时段并推出尖峰时段电价
- 低谷时段:23:00-7:00;低谷时段电价由基础电价下浮60%(原先为50%)- 高峰时段:8:30 – 11:30 和18:00-23:00;高峰时段电价由基础电价上浮60%(原先为50%)
- 尖峰时段:10:30 – 11:30 和19:00-21:00;尖峰时段电价由基础电价上浮70%如果煤价不得到控制,对电价上调的关注可能是次要的
我们在预测中仍未计入电价上调因素。如果煤价继续无限期的上升,电价上调和补贴给独立发电企业带来的大部分受益可能会不当地转移给煤炭供应商。此外,上调上网电价之外的不同措施和时间的推移(特别是当高峰需求结束时)可能也会削弱2008 年电价上调的可能性及其影响。
独立发电企业能带来好于预期的盈利吗?仍建议买入华润电力/卖空华能
我们认为,政策风险可能趋于上行。但是,我们担心最终的补救措施可能仍弱于市场预期,导致措施出台时股价大幅回调。目前来看,我们认为,政府没有弥补煤价上涨的相应措施使得我们所研究企业的盈利预测面临下行风险。我们依然认为,华润电力(0836.HK, 买入)提供了最佳的风险回报,而且其煤矿资产的价值被市场所低估。我们仍看淡华能 (0902.HK, 卖出, 强力卖出名单),因为我们认为,利润率恶化、债务负担上升以及股息缩减的风险尚未完全体现在其股价中。