事件:
新日铁及中国钢材制造商同意08年3季度船用钢板价格在2季度基础上每吨上涨25,000日元至125,000日元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时，武钢与宝钢也宣布将国内7月份船用钢板价格分别上调人民币500元/吨及400元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到08年6月，国内市场上6毫米船用钢板的价格已从07年底时的人民币5,200元/吨上涨至人民币7,000-7,500元/吨，涨幅达35-44%。
评论:
船用钢板价格不断上扬。基于国内船用钢板及相关钢部件（如焊条等）均涨价，我们预计广船国际正面临不断加大的成本压力。我们预计08财年船用板成本占总体销货成本的比重将从去年的15%上升至20%。然而，由于公司进一步改进了营运效率并且到07年底时还留有3-4个月的船用板库存，我们预计公司08财年上半年遭受的负面影响并不显著。展望未来，鉴于公司以固定价格签订合同的业务模式以及成本的不断上涨，一旦钢价进一步走高将导致盈利下修。
大灵便型油轮新合同价无增长。虽然行业范围内造船合同价格普遍上涨，但公司主打产品大灵便型油轮的新合同价仍处在5,250万美元的水平（见图1）。我们认为这可能是由需求放缓及来自小型船只（如灵便型油轮）的竞争加剧造成的。此外，公司的新订单增速也随着行业整体环境的低迷而放缓；截至08年1季度末，公司的订单簿中包括65艘船只共计290万载重吨，相比07年第3季度并无实质增长。投资建议:
目标价从33.00港元下调至20.50港元。公司的盈利前景面临钢材成本高企的打击，尽管我们预计08年上半年的毛利率有望保持稳定，但下半年及09财年的业绩可能会受到严重影响，原因是公司需支付的钢材成本增加，而订单是两年前以固定价格签订的。考虑到新订单增速放缓及可能调低盈利预测，我们将该股的目标价从33.00港元下调至20.50港元（对应为08财年9倍的市盈率）。我们的新目标价对应有12%的下跌空间，因而将该股评级从中性下调至逊于大盘。主要风险为船用钢板及部件价格涨幅超出我们预期。