瑞声声学（2018HK）-四季度业绩将消除市场疑虑;维持买入
兰昆
投资要点
事件：瑞声科技股价上周五出现了明显回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为市场可能对苹果一季度iPhone销量下滑以及公司面临的毛利率压力做出了过度反应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管如此，我们认为四季度业绩将消除市场忧虑。我们重申买入评级，并维持目标价35.3港币。
估值与目标价：我们维持公司2012-2014年的每股盈利预测，分别为人民币1.46/1.89/2.14元，以反映Mini iPad带来的潜在营收贡献。重申目标人民币35.3元。Mini iPad的销售数字以及四季度业绩都将成为瑞声股价的潜在催化剂。
关键假设：2012年全球手机出货量将增长7.5%。平板电脑业务将在2012年为公司贡献超过20%的销售收入。
与大众观点的不同：
瑞声的客户群体涵盖了所有龙头移动电子设备制造商，这意味着行业增速对于公司更为重要。上周市场传言苹果可能将在2013年一季度削减iPhone5的元器件订单，这对包括瑞声在内的整体苹果产业链公司股价产生了不利影响。我们认为市场可能对此传言做出了过度的反应。因为即便苹果真的削减iPhone元器件的订单，瑞声在三星方面的订单扩张，以及平板电脑业务带来的增长将补偿iPhone的出货量增速下滑的压力。总体来说，我们认为瑞声科技的增长主要基于对于行业整体增速的判断而非基于单一客户的销售收入增速。