事项：
央行公布，11月末M2余额94.48万亿元，同比增长13.9%，比上月末低0.2个百分点；M1余额29.69万亿元，同比增长5.5%，比上月末低0.6个百分点；M0余额5.24万亿元，同比增长10.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当月新增人民币贷款5229亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
影子银行治理的逻辑机制
 11月M1、M2余额同比增5.5、13.9%，较10月分别缩窄0.6、0.2个百分点，新增贷款5229亿元。本月信贷的结构特点是企业中长期贷款增量大幅减少，而临近年末，企业流动现金需求较大，短期融资量增加较多。
值得关注的是，11月新增企业中长贷为-31亿元，08年以来首次出现负增长的局面，体现当前银行放贷受各方约束，而近期银行贷款集中到期，影子银行体系成为企业最重要的中长期资金来源。
直接融资额（=信托+公司债+股权+国债）新增5051亿元，规模与新增贷款量相当，其中新增信托贷款1995亿元，较10月多增550亿，预计这与监管部门将开始整顿影子银行有关，信托贷款赶在整顿前夕抓紧落实项目资金，以规避未来发行将出现的新增监管要求。
实际上，今年8月以来，银行贷款量在各方约束下减少，相应影子银行规模爆发式增长，体现目前“基础建设的融资需求”以及“按照市场化利率原则供应资金的意愿”均非常强烈。监管部门近期开始考虑对影子银行进行规范整顿，预计这短期将降低影子银行规模的增速，对融资总量带来一定的负面影响。但展望明年，新政治周期开启、宽松财政继续落实、保持经济稳定增长是更具主导意义的政策要点，规范后的影子银行体系可能确实更加规范，但全年的融资量上可能还将在今年的高基数上继续增长，原因之一：按照市场化利率定价意愿供应的资金规模仍很大，资金供给方基本不受治理整顿的影响；之二：基础建设的融资需求仍很大，一些不合规的需求被清除之后，一些合规定的需求将浮现，进而诱导市场化资金市场供求保持两旺局面，从这个角度看，我们既要看到当前的整顿对未来数月基建投资较确定的负面影响，又要看到该整顿不会大于和超越整体稳增长的政策主线，其对融资量上的影响将较为短暂，特别地，对明年全年的融资总量影响不大。