2012H1  销售收入增长31.6%，有望持续增长：虽然2012H1  我国整体经济增速放缓，但公司销售增速并未受到影响，销售收入增长达31.6%，销量增长达29.3%；平均售价也保持稳定，同比增长1.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的产品结构与我国生活用纸行业各类产品的需求分布一致，产品定位中高端，客户品牌忠诚度高，有望持续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        低价纸浆促进毛利率改善:  纸浆占公司销售成本的58.9%，因此纸浆价格对公司的原材料成本及毛利率水平有着直接的影响。2012H1  纸浆维持低价，公司毛利率改善3.6BPS  至31.3%。而2012  年下半年至今，浆价依然维持在较低水平，因此我们认为公司全年毛利率有望维持在30%以上的水平。
        产能持续扩张，现代商业渠道对销售收入贡献增大:  2012  年全年预计实现产能62万吨；2013  年，公司更计划新增17  万吨产能。公司预计于2015  年实现产能100  万吨。大型超市及卖场等现代渠道对公司的销售贡献日益增大。现代商业渠道顺应我国居民消费习惯升级，客户群与公司产品的中高端定位匹配，我们认为公司销售渠道的拓展，能使新增产能有效转化为销售收入。
        重申  “买入”评级，目标价至12.10  港元：投资建议为买入，12个月目标价12.10  港元。