第十二期 2012 年10 月29 日(第44 周)
本期【卓越推】的股票是:天士力(600535)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上期【卓越推】涨幅为-2.23%,相对沪深300 的超额收益为1.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
天士力(600535):“买入”评级,目标价61.32 元(2012-10-26 收盘价51.62 元)
核心推荐理由:
1、公司业绩继续稳步增长,现金流控制依然在掌控之中。1-9 月公司营业收入、扣非后的净利润同比增速分别达到35.77%、38.16%,而经营活动现金流比上年同期增长了102.97%,显示出公司在扩大销售规模的同时,现金流控制能力仍然较强。应收款项合计同比增长了43.33%,增速略高于收入的增长,主要是由于公司医药商业销售规模的扩大。
2、三季度公司加大了销售力度,营业收入环比提高。三季度公司销售费用、管理费用同比分别增长36.42%、29.06%,环比分别增长了25.99%、10.96%,不但营业收入、净利润同比增长29.61%、36.01%,且营业收入环比增长12.06%。我们预计4 季度营业收入将会有进一步的提高,全年增速将达到37%的水平。
3、考虑到公司的未来稳定的盈利预期,我们依然维持“买入”评级。公司核心产品复方丹参滴丸FDA三期临床稳步推进,中药注射剂品种持续放量,部分二线产品有望进入新版的基药目录以及国家对于中药现代化产业的政策倾斜力度加大,我们仍然看好公司未来的发展,维持“买入”评级。
关键假设: 1、FDA 认证顺利进行,新产品市场推广顺利;2、渠道建设基本成型,期间费用率进一步下降。
有别于大众观点:期间费用率对公司净利润的影响较大,公司2012 年净利润增长约10%可能来源于期间费用的下降。
股价催化因素及时间:预计公司未来几年仍将维持高增长,高于行业平均水平。
风险提示:FDA 认证低于预期;药品降价。