报告摘要：
宏观经济
Ø  猪肉价格的稳步下降以及蔬菜等干鲜食品的季节性下跌预计将导致食品价格涨幅出现明显回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
Ø  四川地震灾害对省内稻谷生产、猪肉生产以及饲料加工等行业将产生一定的影响，总体看其对CPI的冲击有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
Ø  CPI的两个先行指标（商务部食用农产品价格指数和农业部农产品批发价格总指数）在5月份均出现环比下降，幅度分别为-3.2%和-3.31%。综合考虑食品占CPI的权重，以及非食品价格波动特点（预计5月份环比涨幅与4月份持平），我们预计5月份CPI同比将大幅回落到7.5%左右。

货币政策
Ø  5月份央行公开市场操作净投放货币840亿元，回笼力度进一步减轻。考虑到5月20日法定存款准备金率上调0.5%至16.5%，根据4月底人民币存款余额数据进行估算，央行利用数量型工具回笼基础货币1271亿元。
Ø  我们判断伴随着5月份CPI的回落，央行回笼力度将会有所减弱。从历史数据看，央行的行为表现出一定的季节性模式，一般会在上半年进行超额对冲，而在下半年减弱对冲力度，实现部分对冲。

资金面
Ø  5月份股市的低位盘整导致居民储蓄存款回流银行系统。即使考虑了未来股市可能出现的上涨行情，根据金融工程部对基金赎回的历史数据研究，这将导致基金被更大程度的赎回，从而引起居民储蓄更大规模的回流，而对债市形成支撑。
Ø  受本币升值、劳动力成本上升、大宗商品价格上涨以及国外需求疲软等因素的影响，贸易顺差占GDP比重继续回落。在短期内引起贸易顺差回落的因素无法发生方向性变化，因此贸易顺差在5月份将保持趋势性回落，通过这个渠道创造给债市带来的流动性将继续收窄。
Ø  考虑到2季度央行将继续实施信贷控制，5月份新增贷款预计在2500亿元左右，贷款同比增速为14.56%左右，略低于与4月份14.7%的增速。
Ø  受外汇占款增速持续高位以及央行公开市场操作净投放的影响，5月份M2增速仍将维持较高水平，预计在16.8%左右。