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中国石化研究报告:KGI--公司研究--中国石化-061012

股票名称: 中国石化 股票代码: 600028分享时间:2006-10-13 10:59:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 徐军
研报出处: KGI 研报页数:   推荐评级: 持有
研报大小:   分享者: c****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

和市场的博弈仍在进行
近期中国石化的两个子公司上海石化(600688.SS,Rmb6.20, 持有/0338.HK,HK$3.25, 持有) 和S 仪化
( 600871.SS, Rmb4.04, 未评等/1033.HK,HK$1.46, 未评等)突然宣布股改,该消息大大出乎市场预料,之前市场
普遍认为上海石化和仪征化纤将直接被中国石化收购而不进行股改。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为中国石化的长期目标是整合旗下子
公司,但收购成本是公司需要考虑的一个关键因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其子公司突然宣布股改将降低投资者的整合预期,使子公司的
股价回到合理价格(H 股的股价已经出现大幅下降),这将使未来中国石化的整合成本大大下降。我们始终认为想
从投资上海石化等获利的难度很高,因为从目前形势来看,主动权掌握在中国石化手中。
国际油价的下跌使成品油盈利增加
近期石油价格出现大幅回落,我们认为国内成品油价格将加速和国际接轨。在石油价格高涨的时候,如果想使国内
成品油价格和国际接轨将面临巨大的社会舆论压力,因为成品油的大幅上涨将使消费者的费用大增。在石油价格下
跌的时候一切就变的容易,只要坐等国际油价进一步下跌就可以。目前,国内外成品油的差价仍然在700元-1000元
/吨之间。故我们认为目前政府还不会下调成品油的价格。
最近一次国家发展改革委委员会调成品油价格时,国际石油价格在70 美元/桶。目前,石油价格已经回落到60 美
元/桶下方。在石油价格下跌而成品油价格不调的情况下,国内的炼油企业将获益匪浅。在国内炼油企业中,中国石
化的每股炼油能力位列第一(年炼油量/股本),成为石油价格下降的最大受益者。
公司评价与投资建议
因为在预测中我们已经考虑到成品油的获利情况,我们维持06 年和07 年每股盈利分别达到0.50 元和0.52 元。公
司目前交易价相当于06 年每股赢利的10.9 倍和07 年每股赢利的10.6 倍。我们按07 年11 倍定价,公司的12
个月目标价为5.72 元(原先为5.59 元),与目前股价相比有上涨空间4.4%,投资建议从「增持」下调到「持有」。
H 股方面,公司的12 个月目标价为4.91 元,与目前股价相比有上涨空间0.4%,建议「持有」。

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