友邦保险自2010年10月在港股上市以来，股价涨幅超过30%，与同期A股和H股30%以上的下跌形成对比。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们试图通过研究友邦保险的相关情况，分析国内保险公司的估值水平和业务发展趋势及潜力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
较高的新业务价值增速是友邦保险股价持续上涨的最重要原因。相比于国内保险公司的零左右的增速，友邦保险近两年NBV增速分别达50%和36%，显著高于同业。友邦保险的总保费增速与标准保费（APE）增速并不高，其较高的新业务价值增速源于产品利润率的不断提升。
友邦保险2011年以来在亚太地区推出多款健康保障保险产品，带动利润率整体大幅提升。友邦保险的NBV/APE利润率由2009年的28%提高至2012年上半年42.6%，其中，友邦保险的利润率更是从由2009年的25.5%大幅提高至2012年上半年56%。严格的定价制度、新产品的推出及于各分销渠道持续转换产品组合至更高利润率的长期储蓄、意外及医疗保险和其他保障业务，为友邦保险利润率上升的主要推动力。
国内保险公司的内含价值增速远高于友邦保险；无论从历史数据来看，还是与友邦保险对比，国内保险股均显著低估。我们根据友邦保险的投资收益率及风险贴现率假设，调整国内寿险公司的内含价值及估值水平。结果显示，除中国人寿外，其余三家公司的PEV估值水平均显著低于友邦保险。此外，自2007年以来，中国最大的三家寿险公司（中国人寿、平安人寿和中国太保）的P/EV最低值约为1，平均值约为2.35，而目前国内保险股估值均已到1倍P/EV（清算价值），严重低估。
中国保障缺口仍大，较高的家庭储蓄率为保险消费的提升提供可能，渠道优化和产品创新将推动公司新业务价值恢复增长。根据瑞再数据，中国2010年保障缺口接20万亿美元，2001-2010年的复合增长率为18%，家庭主要劳动力的保障缺口为4.75万美元/人，这部分保障缺口可以通过意外和医疗保险来弥补。
国内寿险公司2011年以来利润率显著提升，2012年亦陆续推出重疾险等保障程度较高的新产品，我们看好保险需求的提升和保险公司价值的持续增长。从估值角度，重点推荐中国平安。