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长江电力研究报告:招商证券-长江电力-600900-资源价值有待重估-080530

股票名称: 长江电力 股票代码: 600900分享时间:2008-05-30 21:25:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 594 KB 分享者: ku****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  水电资源稀缺,价值有待重估:我国水电资源比较丰富,但从长期来看,水电发电量占全部发电量比例小于25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与火电相比,水电具有可再生、污染少、成本低的优点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国家能源局局长张国宝明确表示,今后电价调整时要考虑水火电“同质不同价”的问题,促进水电发展。
  􀂉  整体上市平台,发展空间广阔:中国长江三峡工程开发总公司是国务院授权开发长江上游的主体,除葛洲坝、三峡电站外,三峡总公司在建和拟建水电站装机超过4000万千瓦。长江电力是三峡总公司旗下唯一上市公司,预计三峡总公司将以长江电力为整体上市平台,逐步将水电资产注入上市公司。
  􀂉  现有业务盈利稳定,整体上市增厚业绩。在不收购三峡机组情况下公司08~10年每股收益分别为0.51元、0.53元和0.54元,在不同的融资方案下,整体上市后08年每股收益在0.7元~0.8元之间。长期股权投资价值在167~214亿元之间,未来有较大升值空间。可供出售金融资产价值约85亿元,可以作为业绩的稳定器。
  􀂉  维持“强烈推荐-A”的投资评级:按照整体上市后发电业务每股收益0.7~0.8元的20倍市盈率计算,每股价值为14~16元。长期股权投资和可供出售金融资产总价值在252~299亿元之间,按照整体上市后平均股本134亿股计算,每股价值为1.88元~2.23元。公司整体上市后每股价值为16~18.23元,考虑未来水电有可能整体提价的潜在利好,可以给予10%的溢价,公司价值为每股17.6~20元。
  􀂉  注意防范市场风险和外部环境风险:市场风险主要来自于市场整体持续向下调整,经营风险主要是增值税优惠政策取消和跨省收取水资源费的实施。

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