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债市研究报告:平安证券-高通货膨胀环境下债市策略-080527

股票名称: 债市 股票代码: 分享时间:2008-05-28 20:30:22
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶英,祁洁萍
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 240 KB 分享者: pia****48 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1、美国次贷危机引发国际金融市场的大动荡,并对实体经济造成负面影响,美国经济面临衰退的风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在美联储持续大幅减息和政府减税政策的影响下,美国经济进入深度衰退的可能性较低,但短期内还难以走出需求萎缩的阴影。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、美联储连续大幅减息及美元持续贬值,国际大宗物品价格高居不下,导致美国通货膨胀率高涨,并向全球输出通货膨胀,全球性通货膨胀加剧。
3、虽然二季度后CPI翘尾因素逐月下降,但影响CPI的趋势性因素如大宗商品价格、流动性过剩、粮价持续攀升和劳动力成本不断提高等短期仍难以改观。此外,下半年成品油、电价等公共品价格改革实际迫在眉睫,一段时期内CPI在相对高位运行可能成为常态。
4、07年4月我国正式进入通货膨胀时代,CPI一路从3%飙升至08年4月的8.5%,一年多的时间里,债市表现出以下三个显著特点:
1)  国债、金融债收益率曲线全面下行,且平坦化程度加剧;
2)  信用评级偏低的短融债利差持续扩大,风险溢价增加;
3)  市场成交量集中在1-3年短债,央票、短期融资债发行量和托管量剧增。
5、近期投资策略:1)我们认为通货膨胀率在一定时期内仍将维持较高水平,基于高通货膨胀水平建立了稳健的投资策略。以央票和1-3年期国债为主、配置高信用利差的短期融资债和中期票据的短期组合,通过规划求解,得到配置比例达到边界值分别为央票30%、1-3年期国债30%、3-5年企业债20%和短期融资券20%。此投资组合模型无论从收益还是风险来看都优于中债基准指数。

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