点评：
        1、营收增长放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一线白酒收入增速同比普遍出现下降，较真实的反映了行业收入增速的放缓，Q1-3  收入增速与去年同期相比，洋河放缓最多，单三季度除了茅台收入增速有上升外，其余增速均下降，洋河、老窖增速分别同比下降37.6、20.6  个百分点，五粮液增速同比下降9.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二线白酒Q1-3  收入增速同比仅酒鬼酒、沱牌舍得有上升，古井贡大幅下降33.9  个百分点，而单三季度增速仅山西汾酒上升。三线白酒Q1-3  收入增速同比，老白干、伊力特增速有上升。
        2、一、二线白酒毛利率的表现差异大，关注三线毛利率的改善。
        五粮液、洋河的毛利率同比明显改善，五粮液提价效应得到集中反映，洋河的产品结构继续升级，梦之蓝的增长快，茅台变化不大，而泸州老窖、汾酒、古井下降，中低价位酒的增长快，拉低了毛利率。二、三线的其它白酒的毛利率均有提升，受益于次高端的快速增长，如酒鬼酒、沱牌舍得，还有受益于中低端的产品结构升级，如伊力特、老白干，水井坊今年都是白酒，同比大幅提升，环比基本维持。上一篇中报综述中我们就提出过一线的五粮液、泸州老窖的毛利率还有提升空间，预计4  季度泸州老窖的毛利率会有提升。继一、二线白酒毛利率提升之后，三线白酒毛利率的提升关注伊力特、老白干。
        3、净利率普遍有明显提升，原因各有不同。伊力特、沱牌舍得主要受益于产品结构提升下毛利率的大幅提升，五粮液受益于毛利率的大幅提升和三项费用率的下降，贵州茅台、山西汾酒是营业税金率大幅下降，分别下降10.7、9.8  个百分点。泸州老窖、洋河股份、老白干、金种子上升幅度要小，提升4-5  个百分点。
        预计五粮液4  季度的净利率会环比略降，37%-40%。单季净利率提升最大的是酒鬼酒，主要受益于营业费用率、管理费用率分别大幅下降了23、4.6  个百分点，净利率达到了与泸州老窖、洋河相当的水准，三线的收入规模匹配了一线的盈利水平，盈利能力提高之快为之惊叹，对酒鬼酒盈利能力的持续性需要保持谨慎。
        4、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒的营业费用率均有明显上升，这些都是公认的营销力、渠道力最强的企业或是正在快速提升中的企业，在市场的消费力不旺的情况下，依然持续
        的保证市场投入的加大，打造渠道力，塑造产品的竞争力。山西汾酒、洋河股份、泸州老窖是在行业调整中，我们看好竞争力持续提升，一直强烈推荐的品种。