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许继电气研究报告:安信证券-许继电气-000400-业绩和管理即将改善-080527

股票名称: 许继电气 股票代码: 000400分享时间:2008-05-27 13:43:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄守宏
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级: 增持-A
研报大小: 235 KB 分享者: mic****ero 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  平安信托提供巨额无息贷款,财务费用将大幅度减少:多年来来,许继电气的财务费用
率就比同行业上市公司高出从3-5%,每年借款收到的现金几乎与营业收入相当,公司通过不断的短期借款才能维持资金的周转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】平安信托入主许继集团后对公司最直接的影响是财务压力的大幅度减小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)平安信托承诺将向最近收购的许继集团提供不少于40亿元,不低于五年期限的无息资金支持,首期20亿元发展支持资金在本次股权转让工商变更登记完成后10日内支付到许继集团指定账户,剩余20亿元的支付将在工商登记完成后10个月内完成。预计股权转让手续将在6月底办理完毕。无息贷款到位后,就会马上偿还银行借款,因此我们判断许继电气08年的财务费用可以在07年的基数上减少一半,09年到10年甚至可以不用向银行借款。
􀂾  管理即将改善:以我们调研到的情况,许继电气的营销服务体系应该还有很大的改善空间。研发、营销、预算和人力资源管理的改善是公司08年计划进行的重要任务,集团公司下半年将引入管理咨询公司,对整个集团做出全方位的管理咨询方案。许继电气刚刚对提高了出差费用标准,我们认为是迈出改进管理的重要一步。
􀂾  输变电资产整体上市工作正在推进:整体上市后将增厚上市公司业绩,减少关联交易,消除同业竞争。
􀂾  盈利预测:直流业务是今年的盈利增长点,将有高岭和云广直流工程可以确认收入;受
益价格企稳和招标的增长,电网自动化分公司销售同比大幅增加。
􀂾  估值与投资评级:在不考虑增发的情况下,我们预测的08年-10年的EPS为0.54元、0.65
元、0.71元。公司对拟收购的资产预测08年EPS为0.28元,我们认为由于公司在公告中并没有特别说明已经剔除了关联交易的影响,因此合并后的盈利状况可能会略低。公司08年底完成增发的可能性很大,按照不考虑增发的08年的EPS,给予30倍的市盈率,再给予20%的溢价,目标价位19.44元。给予“增持-A”投资评级

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