报告关键要素:
        公司是国内机车产品龙头企业，主要受益于“十二五”期间我国二、三线城市地铁建设投资和城际轨道交通建设投资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司顺应我国制造业升级浪潮，逐步加大海外销售力度，海外销售额占公司收入比重逐年增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，公司技术优势显著，推出世界首创高寒动车组，有望在全球高纬度地区形成垄断。
        事件:
        中国北车（601299.SH）公布2012年三季报。公司实现营业收入643.01亿元，较2011年前三季度641.81亿元同比增长0.19%；实现净利润23.48亿元，较2011年前三季度21.93亿元同比增长7.16%。
        点评:
        动车组业务拖累公司业绩增长。前三季度公司销售收入643.01亿元，同比增长0.19%。根据上半年收入情况判断，公司动车组和机车业务下降是造成收入增速放缓的主要原因。此外，公司货车、城轨地铁车辆、工程机械及机电产品是维持公司收入增长的主要来源。我们认为，“7.23事件”对动车组采购造成的影响正在逐渐消退，四季度该业务有放量可能。另外，公司开发的高寒动车组属世界首创未来除我国东北、内蒙古、西藏和新疆部分区域使用外，
        出口西伯利亚地区、加拿大和北欧将为公司带来丰厚利润。盈利能力上升。2012年前三季度公司毛利率14.07%，同比上升1.76个百分点。原材料价格下挫和出口增长可能是公司综合毛利率上升的主要原因。公司出口比重持续上升，由2010年7.21%上升到2012年上半年的10.46%。公司期间费用率有所上升。2012年前三季度公司期间费用率9.50%，同比上升1.05个百分点。主要系公司管理费用和销售费用上升所致。公司管理费用率和销售费用率分别同比增加0.71个百分点和0.43个百分点。
        2012年前三季度公司管理费用同比增加4.63亿元，同比增长12.30%。研发力度加大以及拓展国际市场造成人工开销增加可能是公司管理费用增加的主要原因。
        2012年前三季度公司销售费用同比增加2.77亿元，同比增长33.34%。海外销售加力可能是造成销售费用增加的主要原因。
        公司财务费用7.67亿元，同比下降6.72%。主要原因是去年同期短期借款较高造成财务费用中利息支出基数较高。公司营运能力。公司存货周转率，应收账款周转率和固定资产周转率分别为1.83，2.77和3.96。2012年前三季度公司应收账款余额305.39亿元，同比增长24.67%，应收账款上升至历史高位系上半年各
        地铁路建设融资难，导致公司回款减少。但是，从下半年开始铁路建设融资渠道放开，投资逐月回升，第四季度开始公司应收账款余额可能呈现下降趋势。此外，公司固定资产170.49亿元，同比增幅达到25.44%，导致公司固定资产周转率下降1.09。
        公司偿债能力。截至2012年第三季度，公司资产负债率为69.25%，同比下降7个百分点。资产负债我国将持续增加铁路投资。公司销售主要依靠国内市场，国内轨道交通固定资产投资是公司业绩增长主要动力。我国二、三线城市地铁轨道交通建设热潮以及纵贯全国的高铁“三纵三横”运输网建设创造了机车销售市场空间，为公司未来销售增长提供了市场保障。
        前三季度我国铁路累计完成固定资产投资3084.96亿元，同比下降12.97%，下滑幅度逐月缩窄。9月份当月投资额达到708.78亿元，同比增长77.97%。投资建议：预计公司12年和13年每股收益分别为0.32元，0.35元。按照10月29日收盘价3.75元计算，
        对应市盈率分别为11.78倍和10.70倍，给予“增持”评级。
        风险提示：公司销售受投资影响较大，周期性特征显著，投资放缓可能造成公司销售业绩下滑；公司产品涉及客货运输，安全属性较高，类似“7.23事件”可能对行业销售造成较大冲击。