业绩完全符合预期，环比有所改善但拐点尚未出现
        ◆业绩完全符合预期，1-3Q2012  净利润下降31.28%：
        1-3Q2012  公司实现营业收入724.31  亿元，同比增长7.11%；归属于母公司的净利润23.52  亿元，同比下降31.28%，EPS  为0.32  元；扣非后公司净利润为23.19  亿，同比下滑28.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩完全符合我们之前EPS  0.32  元，同比下降32%的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        实体店方面，截止9  月30  日，公司共计拥有连锁店1667  家，而易购方面1-3Q  收入达95.56  亿元（含税收入，其中一季度19.23  亿元，二季度33.57  亿元，三季度42.76  亿元）。公司预计2012  年全年净利润同比下滑30%-40%。
        ◆三季度收入增速依旧低迷，但环比有所改善：
        从单季度拆分看，3Q2012  公司营业收入252.40  亿元，同比增长7.89%，收入增速仍然较低，主要和由于1）受到经济下滑、房地产严格调控、家电激励政策效应退出影响，家电行业整体呈现下滑趋势；2）公司注重店面结构优化，加快了店面调整进程，三季度臵换/关闭连锁店59  家，净减少连锁店22  家；但环比来看，公司收入增速已有所改善（二季度为3.81%）；同时，从同店情况来看1-3Q2012  公司可比门店增速为-10.11%，而1H2012  为-10.38%，下滑势头所有遏制。净利润方面，公司3Q  单季度为5.98  亿元，同比下降36.92%，优于二季度的--40.59%；而扣非后公司单季度净利润为5.86  亿，同比下滑22.65%，优于二季度的-42.68%。
        ◆毛利率略有下降，期间费用压力较大：
        1-3Q2012  公司综合毛利率下降0.27  个百分点至18.43%，主要是由于线上业务快速增长，但毛利率水平偏低所致，我们预计随着未来线上业务收入规模的增加，未来毛利率仍将呈现下降趋势。期间费用率同比上升2.48  个百分点至13.95%，其中销售/管理/财务费用率分别同比变动1.95/0.31/0.22  个百分点至11.83%/2.36%/-0.23%。1-3  季度公司销售管理费用率有所上升，主要是由于公司加大绩效较差店面的调整，使得一次性的关店支出有所增加，同时公司为提高电子商务业务的竞争力，加大了包括广告宣传、促销等各项投入；此外8  月份，公司开展线上线下业务联动，各项投入也进一步增加。
        ◆业绩拐点尚未出现，维持增持评级：
        假定发债80  亿顺利，我们调整公司2012-2014  年EPS  分别为0.43/0.40/0.43  元（之前为0.46/0.44/0.51  元），未来三年复合增长率为-12.9%。鉴于四季度电商竞争激烈（光棍节），我们预计公司电商业务的费用投入将加大。目前公司实体店受宏观政策调控较大，我们维持全年同店增速预计在-10%左右估计；同时公司处于业务转型的阶段性阵痛期，根据3Q2012  易购销售数据，我们调整2012  年全年易购销售至150  亿含税预测（之前为140  亿预测）。短期公司经营复苏拐点未显现，中长期易购业务仍然需要一定培育时间，我们调整公司未来6  个月目标价为6.42  元（其中0.40  元主业给予13  年10X市盈率，易购明年220  亿销售规模，给予0.8X  的PS  估值），维持增持评级。