事件:
公司发布2012年3季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3季度营业收入655.29亿元,同比增长3.63%,实现归属上市公司净利润36.3亿元,同比减少36.98%,每股收益0.3219元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
1.前3季度公司国际航线供不应求现象明显。
公司前3季度整体供需差-1.3%,和去年同期水平接近。客座率达到80.1%,略高于去年同期。从三大航供需对比来看,国航和南航均出现相对较明显的供过于求现象。
公司国际线前3季度持续景气,供需差达到-5.8%。国际线强势表现仍得益于日韩线去年的低基数和强劲恢复。
2.钓鱼岛事件短期影响公司国际线增长。我们测算公司日本线在国际航线中比重约为4成,由于比重较高,且事件之前公司近半数的国际线运力投放日韩航线,因此,中日钓鱼岛争端短期来看对公司国际线的影响较大。9月运营数据显示,公司RPK同比增速仅为6%,环比锐减6.6%。由于东航在国庆期间对日本线运力做出消减和机型替换,预计10月公司和上海机场的运营数据仍较差,但从事态发展来看,已从情绪高度宣泄阶段逐渐趋稳。预计年底或明年初国际线数据将有望回归正常水平。
由于该事件的负面影响,我们对公司4季度盈利状况持谨慎态度。预计单季度业绩可能出现小幅亏损。
3. 维持公司“增持”评级。我们认为,事件因素对于公司运营的影响仍将是短期的。中日两国在经济和文化等领域依赖性越来越强,人员往来的频繁程度很难因为此次事件而全面改变。随着国际线的启稳恢复,公司股价具备较大的向上空间。预计公司今明两年EPS分别为0.25元和0.33元。目前公司股价对应今明两年PE分别为13.7倍和10.4倍,PB分别为1.8倍和1.6倍,从大周期看,仍处于历史较低水平。维持“增持”评级,给予目标价区间3.75元,对应今年15倍PE。
4. 风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。