淡旺季再度异常限制量、价实现，EPS  同比下滑34%至0.32  元
        尿素价格大跌导致6  月以来国内整体化肥市场下行，预期不明导致钾肥再次无价无市，业绩确认迫使公司9  月降价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季氯化钾均价同比降10%至2910  元/吨；相比进口商大幅亏损，公司盈利虽厚，但异常环境下决定惜售，销量同比持平为60  万吨；资源综合利用一期及海虹亏损1.6  亿元；因此公司毛利同比降1.3  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结算晚、及节奏不均导致增值税返还同比降2.2  亿元；尚有4.7  亿元未返，当期当返调整后EPS  为0.38  元。东部仓储多导致销售费用增长0.5  亿元。
        综合利用项目减亏，钾肥经营效率恢复，量跌导致业绩环比降37%
        三季氯化钾销量和价格环比下降25  和3%，导致毛利环比下滑3.4  亿元。少数股东损益如期大幅下降，氯化钾成本同比、环比分别降35  和17%，表明子公司高成本钾肥已售罄。天然气制乙炔瓶颈突破，三季综合利用项目环比减亏0.6亿元；合成氨装臵调试后力争年底全线达负荷30%，将再减亏；一期剩余资产预计11  月转固增加成本0.27  亿，二期明年转固。增值税返还环比降1.3  亿。
        中国因素导致国际市场僵持，明年初将最终明朗，再跌风险小
        煤价大跌导致国内尿素价格波幅巨大，及复合肥长期低开工堪比次贷危机期间。
        相比其他单质肥，钾肥到农民的产业链长、限制出口导致短期压力更大，垄断格局下僵持最久。国内经销商去库存幅度很高，秋季施肥后港口库存如期回落，进口及国产新增供给已大幅下降，明年春耕前供应紧张。中国长单合同推迟，加重印度问题对国际市场的冲击，加钾、俄钾减产3  成保价。年底印度库存将耗尽，考虑船期明年初中、印长单合同确定后将破局，若经济预期好转将提前。
        目前国内N\P\K  单养分点价格相同，国际K  低于N，与供需形势和历史规律背离（长单合同短期影响大），钾肥价格低估。目前国内价格相当于合理进口合同价364  美元/吨，国际价格在480-500  美元/吨；次贷危机中短期出现的长单和短单最低价分别为350  和390  美元/吨，参考高农产品价格，钾肥跌价概率不大。
        风险提示：经济波动影响量、价结算；增值税返还时点存在不确定钾肥短期停滞不改长期成长空间，股价超跌，维持“推荐”评级去年4  季市场停滞，公司业绩基数低；进口商巨亏及国内库存下降，公司全年氯化钾销量仍可增长，惜售度是关键；年均价仍增长4%。4  季资源税减少、增值税返还到位，全年业绩仍有保证。预计12-14  年EPS  为1.55/2.05/3.12  元。