投资要点：
三季报业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】攀钢钒钛前三季度实现收入119亿元，同比下降68%，其中三季度实现收入36亿元，同比下降73%，环比二季度下降24%；前三季度实现归属母公司净利润7.6亿元，同比上升11023%，三季度实现归属母公司净利润0.3亿元，同比下降118%，环比二季度下降85%；三季度加权平均净资产收益率0.22%，较上年同期上升约1个百分点；前三季度EPS 0.09元，其中三季度EPS 0.004元，低于我们预期的0.018元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司1-9月间实施重大资产置换，相关损益与上期不可比。公司前三季度销售收入与成本同比均出现大幅下降，净利润出现同比大幅上升，主要原因是由于公司实施重大资产置换，结构发生较大变化所致，按同一控制下企业合并准则，公司的损益上期数含有置出单位的损益，本期不含，因此公司的上期与本期的损益不可比。
递延所得税调整使得三季度业绩低于预期。公司三季度毛利率28%，较二季度的25%回升约3个百分点，三季度实现毛利10亿元，较二季度的12亿元环比下降了15%，同时公司三季度实际所得税率达到68%，高于一季度的18%和二季度的32%，递延所得税调整增加了所得税实际缴纳比例，影响EPS约0.01元，使三季度业绩低于预期。
看好未来钒钛资源整合与深加工。攀钢钒钛一方面主导三地铁矿石资源，另一方面将很可能参与主导攀西地区钒钛资源的进一步整合，资源拥有量有望进一步扩大。同时公司年产1.8万吨三氧化二钒工艺改造工程、2000吨钒铝合金及原料产线、500吨钒电池液实验产线、18万吨钛渣二期工程及10万吨氯化钛白粉工程、10万吨金红石型钛白粉工程等项目正在积极推进，看好未来资源深加工。
下调12年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到三季度业绩实际情况，同时暂不考虑齐大山资产对公司业绩的影响，我们下调公司2012年EPS预测至0.12元（原0.13元）、维持2013年EPS预测的0.15元，维持“增持”评级。