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公司研究公司点评跟踪评级_维持：短期_推荐，长期_A黄金品位下降，业绩低于预期
中金黄金(600489)公司点评核心观点股价走势图
基本金属价格下行,上半年业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日公司公布了2012年三季报，2012年前三季度公司实现营业收入270.37亿元，同比增长23.31%；实现归属母公司净利润11.78亿元，同比减少17.20%，实现EPS 0.40元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受到铜等副产品价格持续下降和黄金开采品位下滑等因素影响，三季度公司单季实现归属于母公司净利润3.53亿元，环比减少14.30%，导致公司前三季度业绩略低于预期。
已有矿山稳步扩产，矿山金产量有望继续提升。公司近日发布公告显示，公司将推动多个已有矿山的技改扩建项目：金福矿业实施采选工程项目建设，设计矿山建设规模为2000t/d，年生产合质金903.48千克；河南金渠为增加矿山服务年限、延续矿山寿命、稳定黄金产量，将实施950m水平盲竖井工程施工建设，项目建成可以使企业处理矿石能力达到1000t/d；包头鑫达实施选厂技改工程建设，设计矿山建设规模为4500t/d，年产合质金2619.84千克。三个项目总共投资8.12亿元，多数资金来源于贷款，建成后将有望使公司合质金产量增加4吨左右，为公司贡献20%的矿山金产量提升，增厚公司EPS 0.15元。
黄金品位下降，毛利率继续下滑。公司三季度除个别子公司受自然灾害影响，产量略降外，公司整体黄金产量基本稳定。由于公司旗下小规模矿山较多，随着储量下降，公司金矿的平均品位降速较快，开采成本快速上升；另一方面，今年三季度黄金均价与去年同期基本相同，但现货铜均价同比下降17.40%。金矿开采成本上升、副产品价格下降使得公司单季销售毛利率同比下降3.7个百分点，公司的盈利能力有所降低。
美国经济稳步恢复，金价上行阻力较大。美国经济现稳步恢复的迹象，9月以来的就业及房地产数据均持续回升，而随着美联储QE3的推出，欧元区、日本、韩国、巴西等国均在本国推行宽松的货币政策，使得美元指数触底反弹，金价也从1794美元/盎司的前期高点回调至1700美元/盎司左右。鉴于目前美国经济恢复状况强于欧洲、日本等国，美元指数有望继续走强，金价上行的阻力较大，公司四季度盈利能力难有明显改观。
盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为13.58%、30.87%，对应EPS分别为0.53元、0.67元和0.90元，动态PE分别为31倍、24倍和18倍；维持公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
风险提示。黄金价格大幅下跌，矿山扩建项目进度慢于预期。