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公司研究 公司点评 跟踪评级_维持:短期_推荐,长期_A黄金品位下降,业绩低于预期
中金黄金(600489)公司点评核心观点 股价走势图
基本金属价格下行,上半年业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日公司公布了2012 年三季报,2012 年前三季度公司实现营业收入270.37 亿元,同比增长23.31%;实现归属母公司净利润11.78 亿元,同比减少17.20%,实现EPS 0.40 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受到铜等副产品价格持续下降和黄金开采品位下滑等因素影响,三季度公司单季实现归属于母公司净利润3.53 亿元,环比减少14.30%,导致公司前三季度业绩略低于预期。
已有矿山稳步扩产,矿山金产量有望继续提升。公司近日发布公告显示,公司将推动多个已有矿山的技改扩建项目:金福矿业实施采选工程项目建设,设计矿山建设规模为2000t/d,年生产合质金903.48 千克;河南金渠为增加矿山服务年限、延续矿山寿命、稳定黄金产量,将实施950m水平盲竖井工程施工建设,项目建成可以使企业处理矿石能力达到1000t/d;包头鑫达实施选厂技改工程建设,设计矿山建设规模为4500t/d,年产合质金2619.84 千克。三个项目总共投资8.12 亿元,多数资金来源于贷款,建成后将有望使公司合质金产量增加4 吨左右,为公司贡献20%的矿山金产量提升,增厚公司EPS 0.15 元。
黄金品位下降,毛利率继续下滑。公司三季度除个别子公司受自然灾害影响,产量略降外,公司整体黄金产量基本稳定。由于公司旗下小规模矿山较多,随着储量下降,公司金矿的平均品位降速较快,开采成本快速上升;另一方面,今年三季度黄金均价与去年同期基本相同,但现货铜均价同比下降17.40%。金矿开采成本上升、副产品价格下降使得公司单季销售毛利率同比下降3.7个百分点,公司的盈利能力有所降低。
美国经济稳步恢复,金价上行阻力较大。美国经济现稳步恢复的迹象,9 月以来的就业及房地产数据均持续回升,而随着美联储QE3 的推出,欧元区、日本、韩国、巴西等国均在本国推行宽松的货币政策,使得美元指数触底反弹,金价也从1794 美元/盎司的前期高点回调至1700 美元/盎司左右。鉴于目前美国经济恢复状况强于欧洲、日本等国,美元指数有望继续走强,金价上行的阻力较大,公司四季度盈利能力难有明显改观。
盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014 年营收、净利润CAGR 各为13.58%、30.87%,对应EPS 分别为0.53 元、0.67 元和0.90 元,动态PE分别为31 倍、24 倍和18 倍;维持公司短期_推荐,长期_A 的投资评级。
风险提示。黄金价格大幅下跌,矿山扩建项目进度慢于预期。