报告摘要：
美国经济复苏，公司业绩逐步回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年1-9月，公司实现营业收入17.86亿元，同比增长6.4%；实现归属于母公司所有者的净利润2.35亿元，同比基本持平；实现每股收益0.46元，高于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
随着美国经济回暖，三季度公司实现营业收入8.49亿元，同比上升19.1%；实现净利润1.24亿元，同比上升40.9%；期间净利率为14.6%，毛利率为27.5%。三季度总体表现超预期。
综合毛利率基本稳定。2012年1-9月，公司综合毛利率为26.2%，同比基本持平。
随着原材料价格持续下降，OBM业务占比的提升，预计未来毛利率将稳中有升。
销售费用率持续上升，管理费用率变化幅度不大。2012年1-9月，公司销售费用率为5.5%，同比增长1.3个点。我们认为主要原因是公司新增了较多的订单项目，加大了国内外广告投入和销售力度所致；同期管理费用率为4.8%，同比去年变化幅度不大，控制良好。
根据公司业绩预告，2012年，公司实现净利润增长在-10%-10%之间。公司不断完善“设计-生产-包装-销售”的经营体系，不断完善ODM的生产经营方式；通过经销商、精品店和五金连锁超市等渠道开拓市场，随着美国经济逐步回暖，我们预计公司四季度业绩同比基本持平。
我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为12%，15%，15%，EPS分别为0.54元，0.69元，0.80元。公司10月26日收盘价8.85元，相对2012年估值为16倍，与可比上市公司相比，估值仍具有一定空间。我们上调评级至“增持-A”，目标价10元。