报告关键点：
前三季度业绩低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
下调公司2012-2014年EPS至0.52、0.70和1.04元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
下调评级至增持-B评级，6个月目标价21元。
报告摘要：
前三季度业绩低于市场预期。3季度公司实现营业收入7.98亿元，同比下降10.09%；归属于上市公司股东净利润0.61亿元，同比下降33.33%；每股收益0.09元。1-3季度实现营业收入18.46亿元，同比下降10.79%；归属于上市公司股东净利润2.17亿元，同比下降28.96%；综合毛利率23%，较去年下降十三个百分点，每股收益0.30元，低于市场预期。
 2、业绩下降的主要四点原因：
 1）气候变化影响虾夷扇贝产量。由于公司底播增值方式受所处海域自然环境和生态环境影响较大，水深、水温、冷水团、底质、敌害、生态环境等众多因素都会对亩产产生影响，公司海洋牧场深水区、新区（大长山岛、小长山岛、广鹿岛、海洋岛）产量均比往年平均值趋减，我们预计公司三季度虾夷扇贝亩产在70公斤/亩，较去年每亩产量下降约50%。
 2）受欧美经济危机影响，虾夷扇贝出口受到一定影响；
 3）鲍鱼效益受台风影响。公司鲍鱼业务受2011、2012年连续四场台风影响损失严重，产区鲍鱼长势较慢，死亡率偏高，规格同比下降。
 4）确权海域租金大幅上涨。底播增值海域确权满4年后使用金上调至60元/亩，从2011年9月开始上调，从2012年四季度大规模海域将陆续开始上调。公司2008年获得确权海域约40万亩，2009年约140万亩，今明两年海域使用费用2400和8400万元。
资源优势使公司具有长期投资价值。公司目前拥有350万亩优质海域资源，是国内最大的海珍品底播养殖企业，其中底播虾夷扇贝面积、产量均居全国首位。
 2011年，公司底播虾夷扇贝产量约占国内70%的市场份额；海参、皱纹鲍鱼等海珍品底播面积、产量也居全国前列。
下调评级至增持-B：下调评级至增持-B评级。预计随着捕捞扇贝规格的上升以及销售市场的回暖，四季度下滑收窄是大概率事件。2013年公司亩产、销量至少能恢复到2011年水平。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.52、0.70和1.04元，给予2013年30倍PE，未来六个月目标价21元。
风险提示：不可抗力自然因素导致扇贝亩产下降