投资要点
事件：2012年10月14日雏鹰农牧发布三季报业绩修正报告，1-9月份实现净利润2.49-2.80亿元，同比下降10%-20%，较前次预计增长0-20%大幅下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
基于猪肉和仔猪价格低迷，雏鹰1-9月业绩公告下修了20%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然三季度以来猪价有所反弹，但因终端需求持续疲软，涨幅有限，且饲料等成本出现偶发性上涨，因此造成行业整体性头猪盈利同比大幅下滑至-50-50元/头之间。同时猪价持续低迷伴随养殖户盈利缩窄，养殖积极性下滑，从而压制仔猪需求和价格上涨，仔猪价格从5月份开始进入下行通道，从35元/公斤下降至当前的25.7元/公斤，下降25%。
雏鹰70%的出栏量为仔猪，三季度公司业绩增速出现大幅下滑的主要原因是仔猪价格下滑造成的。
短期来看，猪价下行周期下4季度业绩仍不容乐观。基于去年高猪价高盈利刺激母猪存栏增长，在存栏高位的大背景下，我们预计猪价Q4将继续调整，春节前后达到最差，届时猪价可能重新回到13.2-13.5元/公斤水平，行业中高效养殖户也仅能保持头均利润0-200元/头左右的盈利水平，同比下滑50-100%。
 2013年下半年将有较好投资机会。我们判断猪价春节前后达到最差，2013年下半年猪价将触底反转，解释盈利高弹性的畜禽养殖板块有望迎来盈利、估值的双升。动手的信号是：养猪行业全行业大幅亏损/大量养殖户资金断裂/大量淘汰产能（能繁母猪）现象出现，我们将通过产业链调研密切追踪，第一时间向投资者提示机会。
下调2012-14年盈利预测至3.2、5.1、12亿元，对应EPS0.60、0.95、2.25元。尽管行业景气向下，但我们相对看好公司中长期投资价值，维持“增持”评级，目标价18-22.5元，对应2012x30PE和2014x10PE。
长期看养殖行业产能正在快速向优势企业集中，而雏鹰养殖模式具有低成本、高效率、易扩张的竞争优势，未来出栏量年均增长35%-40%，同时通过放量、高端化、产业链延伸三大举措，降低利润波动。