报告摘要：
        铁路货物周转量连续4个月同比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年前三季度，铁路完成货物周转量为21689.6亿吨公里，同比略微下降0.8%，增速比去年同期下降7.3个百分点，增速仅好于09年同期水平；客运周转量为7717人公里，同比增长2.4%，增速比去年同期下降6.4个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从6月开始，铁路货物周转量增速就低于0，并且已经持续4个月，6-9月货运周转量同比增速分别为-1.9%、-7.0%、-5.6%、-4.9%。上一次铁路货物周转量出现持续同比下降超过4个月还是在08年国际金融危机期间，铁路货物周转量增速从2008年11月至09年7月（9个月时间）仅有09年3月份增速略高于0，其他8个月增速均为负。
        大秦铁路：预计9月大秦线运量大幅改善，10月运量将受大修影响。大秦煤炭运量开始体现经济的负面影响始于6月底，6-8月大秦线运量持续三个月同比下降，其中7、8月同比下降14.1%、15.3%。由于秦皇岛港铁路调入煤炭数据每日都会公布，9月铁路调入煤炭1945.5万吨，同比下降1.1%，降幅较上月收窄17.1个百分点，环比增长12.7%，据此我们认为9月份大秦线煤炭运量较8月份有明显增长，预计9月大秦线运量同比降幅大幅收窄甚至转正。另外，秦皇岛煤炭库存在6月13日到达高点后（947万吨）持续下降，到10月11日已经下降至553万吨。从10月8日至22日，大秦线将进行半个月大修，煤炭上午停电施工三个小时，会对大秦线10月份运量产生较大负面影响。
        广深铁路：经济增速放缓、高铁分流等负面影响持续影响业务量。2012年1-8月，公司客运发送量为5866万人，同比下降6.3%，近几个月降幅未扩大，整体保持平稳。各项业务中，广深城际降幅最大为8%，直通车同比增长2.3%，其他车同比下降5.6%。货运量为4114万吨，同比下降7.9%，进入6月份之后货运量降幅较之前明显扩大，6-8月货运量同比降幅分别为11.4%、12.3%、16.0%。其中，发送量同比下降0.3%，但是进入6月份后也开始同比下降，接运量同比下降11.6%，6月之后降幅进一步扩大。
        体制改革进度低于预期、业绩低迷是拖累股价表现的主因。年初以来，铁路板块下跌24.5%，是交运下跌幅度最大的板块，跑输交运行业指数14.1个百分点。铁路板块股价表现差主要原因有：（1）体制改革进展持续低于预期；（2）业绩持续低迷，上半年净利润下降5.3%，三季度降幅将高于上半年；（3）经济增速放缓对业务量产生负面影响。